原油：市场分歧下，油价震荡运行
　　1、周度油价呈现三日连跌，其中WTI新换1月合约收盘至58.06美元/桶，周度跌幅3.29%。布伦特1月合约收盘至62.56美元/桶，周度跌幅2.77%。SC2512以451.6元/桶收盘，SC2601合约收盘在446.4元/桶。油价在多重压力下继续下行。
　　2、地缘方面呈现一定缓和，美国推动俄乌达成和平协议，美国总统在接受媒体采访时表示，乌克兰总统泽连斯基必须同意美国支持的乌克兰和平计划，否则冲突将继续。并表示下周四可作为乌克兰和平计划的最后期限。如果进展顺利，倾向于将这个最后期限推后。
　　3、供应方面，俄罗斯可能在2025年底或2026年初达到OPEC+产量配额水平。俄罗斯坚持遵守OPEC+协议，不计划自愿削减产量，并已完成对前期超产部分的补偿。维持2025年5.1亿吨液体烃产量预测不变。美国针对俄罗斯石油巨头Rosneft和Lukoil的制裁将于11月21日生效，已提前冲击俄罗斯出口流向。包括印度和土耳其在内的主要买家已暂停采购，使俄罗斯海运原油出口在制裁公布后数周内下跌20%。目前被困在海上油轮中，作为漂浮储存。俄罗斯主力原油品种价格跌至两年多来最低水平，因买家在制裁生效前寻找替代来源。
　　4、库存方面来看，上周美国原油净进口量减少近430万桶，炼油厂开工率上升，美国原油库存意外减少，汽油和馏分油库存增加。EIA数据显示，截止11月14日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.35081亿桶，比前一周下降289.3万桶；美国商业原油库存量4.24155亿桶，比前一周下降342.6万桶；美国汽油库存总量2.07391亿桶，比前一周增长232.7万桶；馏分油库存量为1.1108亿桶，比前一周增长17.1万桶。原油库存比去年同期低1.43%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低0.74%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期低2.82%，比过去五年同期低7%。
　　5、宏观层面，12月美联储是否降息成为核心分歧点，美联储核心层的最新表态确实推动了市场预期向降息倾斜，但最终决定仍取决于未来两周的经济信号。此轮12月会议的市场影响力将显著大于以往，如果最终选择降息，意味着美联储愿意优先应对经济端的风险；如果选择按兵不动，又会让市场重新评估通胀路径与政策耐心，对市场的流动性产生冲击。
　　6、当前原油市场仍处于中期供给宽松的主要叙事中，主流预测普遍认为，全球原油市场在未来数年将维持一定程度的过剩，库存水平有望在较高区间运行。这意味着，在没有明显需求改善的前提下，仅凭地缘冲突难以推动布伦特原油步入持续性牛市。但供应端频繁出现的扰动，仍将扰动原油的计价，油价将反复震荡运行。