核心观点
　　公司从为胖东来提供零售系统服务，到吸收调改方法论体系并对外输出模式，实现了对零售行业变革最深刻的把握。结合AI应用深入各个实操环节，推动其系统服务深度绑定头部客户，真正成为受益于行业数字化升级的卖水人。此次提高关联交易上限及回购也验证调改输出持续展现成果。预计公司2025-2027年净利润为1.54/3.04/4.64亿元，同比分别增长107.03%/96.93%/52.65%，对应PE 44/23/15倍，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司公告修订与关联方物美之间的核心服务云框架协议下关联交易的年度上限，在2025年上调5%，2026年上调25%。
　　公司公告批准以自有资金回购不超过10%的总股本，回购期限自董事会决议至2026年举办的股东周年大会时止。
　　简评
　　上调关联交易年度上限，调改服务持续展现成效
　　2024年公司与关联方物美之间的关联交易金额为10.34亿元，2025年1-10月为10.79亿元（2025年1-9月份交易金额9.74亿元，同比增长13%），此次计划提高年度上限：2025年从13.27亿元提升至13.87亿元（+5%），2026年从14.35亿元提升至17.95亿元（+25%），代表公司为物美提供调改服务取得成效。首家物美AI新质升级店北京学清路店在2025年10月交易量同比+70%，后续其他物美及麦德龙门店都在积极进行调改，因而此次关联交易上限的提升也预示着后续调改带来的服务收入将逐步显现。
　　回购不超过10%股份彰显信心
　　公司截至2025年10月底在手现金9.27亿元，并公告将利用自有资金回购不超过10%的股份后续将用于注销、出售或转让。今年上半年公司借助AI技术和胖东来学习经验，持续深化零售领域的数智化改造，除了为物美提供服务外，在三季度为新华百货提供超市调改解决方案。调改带来的收入转化有助于公司在未来两年持续展现规模效应，实现价值增值。
　　投资建议：多点数智经过十年发展，已成为国内最大的零售数字化解决方案提供商，并且将胖东来调改理念与AI技术深度融合。我们更新公司2025-2027年营业收入分别为21.67/25.70/30.06亿元，同比分别增长16.55%/18.60%/16.97%；净利润为1.54/3.04/4.64亿元，同比分别增长107.03%/96.93%/52.65%，对应PE 44/23/15倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、数据泄露风险，公司提供的服务对客户的日常经营采集大量数据，如果出现数据泄露则会对公司信誉造成极大风险，并且存在客户流失的风险；
　　2、同业竞争加剧的风险，如果国际头部竞争对手如SAP或CRM也针对性开发零售行业专属的全流程数字化解决方案，可能会带来更多的竞争压力；
　　3、研发风险，在AI技术快速发展的过程中，公司AIoT业务的研发方向可能存在落后或者错过重要节点的风险，进而导致公司业务模式受到挑战的可能性；
　　4、互联网平台筹备发力即时零售，可能会通过各类短期补贴对其他零售造成一定的影响。