◆供应端：根据SMM调研数据，截止10月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，行业开工率月度环比维稳；10月电解铝产量环比增加3.5%。10月海外电解铝产量259万吨，较上月环比上升3.6%。10月国内铝水比例环比回升1.4%。
　　◆库存&现货：据MYSTELL数据，本周四铝锭库存录得61.4万吨，较上周四增加0.7万吨。保税区库存录得6.万吨，较上周下降0.2万吨。本周四铝棒库存合计15万吨，较上周四下降0.2万吨。LME全球铝库存录得55.2万吨，较上周增加0.5万吨。国内华东铝锭现货升水，LME市场Cash/3M贴水扩大至28美元/吨。
　　◆进出口：2025年9月中国原铝进口量为24.7万吨，环比增加13.5%，同比增加80.0%。10月中国出口未锻轧铝及铝材50.3万吨；1-10月累计出口502.0万吨，同比下降8.6%。近期国内铝锭现货进口亏损缩窄。
　　◆需求端：据SMM调研，本周国内铝下游加工龙头企业开工率62%，环比升0.4%，下游开工延续分化。其中铝合金、铝线缆、再生铝开工率微升，铝型材、铝板带、铝箔开工率基本持平，预计短期行业开工率将保持分化。
　　◆小结：美国政府重新开门叠加海外供应偏紧预期与国内低库存，沪铝大幅增仓冲高。当前国内铝锭库存相对反复，海外铝库存仍处于低位，铝价支撑较强，尽管短期市场风险偏好回落使得铝价涨势放缓，但若国内库存能够有效去化，则后续铝价震荡整理后仍有希望进一步走强。本周沪铝主力合约运行区间参考21400-22200元/吨；伦铝3M运行区间参考2800-2910美元/吨。