◆天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，环比持平；期货主力（SM601）收盘报5748元/吨，环比-12元/吨；基差122元/吨，环比+12元/吨，基差率2.09%，处于历史统计值的相对中性水平。
　　◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-461元/吨，环比-10元/吨；宁夏-587元/吨，环比-59元/吨；广西-819元/吨，环比-30元/吨。（利润为测算值，仅供参考）
　　◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6061元/吨，环比-10元/吨；宁夏在6137元/吨，环比+49元/吨；广西在6419元/吨，环比+30元/吨。（成本为测算值，仅供参考）
　　◆供给：钢联口径锰硅周产量19.96万吨，环比-0.23万吨，周产累计较上年同期增约0.73%。
　　◆需求：螺纹钢周产量200万吨，环比-8.54万吨。截至本周，螺纹钢周产累计同比降约2.24%。日均铁水产量为236.88万吨，环比+2.66万吨。截至当前，周产累计同比增约3.52%。
　　◆库存：测算锰硅显性库存为45.87万吨，显性库存环比+4.9万吨，显性库存仍处于同期高位水平；
　　上周，锰硅盘面价格延续震荡，周度跌幅8元/吨或-0.14%。日线级别，锰硅盘面价格仍处于5600元/吨至6000元/吨（针对加权指数，下同）的震荡区间之内，价格波动继续缩窄，不断收敛且更加临近右侧关键趋势线位置，注意未来趋势线腹肌方向选择，继续关注下方5600元/吨-5700元/吨附近支撑情况。
　　在过去的一周中，黑色板块整体继续呈现震荡回落的走势，即我们前期报告中所提及的在当下政策真空期内（下一个重要会议在12月上旬），市场对于现实基本面的交易，主要是借助偏弱的商品环境尝试进行“负反馈”交易。实际上，我们看到当铁矿价格打到760元/吨的下沿后本周便止跌震荡，钢材价格在宏观偏弱的数据中（如固定资产投资掉入负增长区间）也并未有进一步下跌的倾向，本周同样以震荡为主。本周黑色板块的跌幅贡献主要来自于受发改委能源保供表述下明显回落的焦煤。前期价格的下跌释放了市场大部分的看跌情绪与压力，随着时间进一步向12月份临近，来自宏观的预期对于情绪和价格的影响，我们认为将是偏积极的。来自基本面的利空因素几乎“应出尽出”，因此，我们建议关注市场情绪的拐点以及于此对应的价格可能的拐点，但提示注意海外方面情绪波动风险（主要来自市场对于12月份降息预期的起伏）。
　　对于黑色板块的后市，我们依旧维持前期观点，相较于继续往下去做空，寻找位置去做反弹的性价比可能更高。至于回调后能够到达的高度，取决于刺激政策是否出台以及力度多大。原因在于，我们认为当下宏观是更为重要的影响因素，而非已经计入价格的弱势基本面（需求的不理想显而易见，也是价格表现疲弱的原因，但边际影响在递减）。客观层面上我们看到在经历了近四年的漫长回调之后，黑色板块的下跌动能已经显著衰竭（体现为价格能够新低的幅度以及时间明显缩窄）。后续海外面对的将是财政、货币双宽的确定性局面，同时，国内财政空间依旧充足，需求刺激政策仍旧可期（我国有着丰富的去产能经验，曾两次有效化解产能过剩问题，且国家政策意志力强大）。
　　回到锰硅层面，其基本面仍不理想且缺乏主要矛盾，继续提示注意锰矿端情况。若后续商品情绪回暖且黑色板块在上述逻辑下走强，则需注意锰矿端是否存在突发的扰动，其可能发展成为锰硅发动自身行情的驱动。若没有，则预计锰硅仍将作为黑色板块行情的跟随。