◆供应：铜精矿现货加工费下滑，粗铜加工费抬升，冷料供应边际宽松。消息面，秘鲁矿业部数据显示，该国9月铜产量增加3.7%至24.1万吨，前9月累计产量204.8万吨，同比增长2.7%。
　　◆库存：三大交易所库存环比增加0.3万吨，其中上期所库存减少0.6至10.9万吨，LME库存微降至13.6万吨，COMEX库存增加0.9至34.4万吨。上海保税区库存增加0.5万吨。现货方面，周五国内上海地区现货升水期货55元/吨，LME市场Cash/3M升水3.9美元/吨。
　　◆进出口：国内电解铜现货进口亏损略有扩大，洋山铜溢价下滑。海关总署数据显示，2025年10月我国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，环比减少5.2万吨，同比增加2%，1-10月累计进口量为445.6万吨，同比减少3.1%。
　　◆需求：国内下游精铜杆企业开工率回升，盘面回调后现货市场成交改善。废铜方面，国内精废价差震荡，废铜替代优势尚可，当周再生铜杆企业开工率回落。
　　小结
　　内外盘基差走强，精废价差扩大，全球显性库存增加，铜估值偏中性。驱动方面，全球制造业PMI驱动偏中性，短期铜精矿加工费下滑和美元指数回调驱动偏多。价格层面，美国政府重新开门，不过地缘层面存在一定的逆风因素，情绪面有压力但预计冲击有限。产业上看铜原料供应维持偏紧，价格回调后现货边际改善，短期精炼铜累库压力不大，铜价有望延续震荡偏强走势。本周沪铜主力运行区间参考：85500-88000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10600-11100美元/吨。