事件：公司发布1HFY26业绩公告。26财年上半年，公司实现总收入40.47亿元，同增33%；归母净利润5.20亿元，同增54%；经调整EBITA5.5亿元，剔除一次性金融资产减值拨回影响同增14%。
　　收入端：IP衍生业务增速亮眼，演出内容与科技业务稳健。
　　（1）演出内容与科技业务收入同增15%至13.4亿元。票务业务方面，演唱会抢票用户数同比增长17%，行业票房增速有所回落，但大麦平台GMV稳中有升，保持行业领先地位；内容业务同增超50%。
　　（2）IP衍生业务收入同增105%至11.6亿元。转授权业务方面，与野兽派、布鲁可、喜茶、周大福、名创优品、泡泡玛特、TOPTOY、招商银行等品牌商家合作了多个授权项目；零售品牌运营业务方面，25年9月，吉伊卡哇中国大陆首店在上海开业，开业以来销售表现良好，全球知名收藏卡牌TOPPS与阿里鱼、天猫潮玩达成战略合作，并开设TOPPS天猫旗舰店。
　　（3）电影内容与科技业务收入同减15%至10.6亿元。票务业务方面，淘票票市场份额稳定，云智继续保持全国出票影院数量及出票人次第一；内容业务方面，及时进行策略调整，聚焦于金额小、风险低、内容优质的影片，《捕风追影》投资回报优于预期。
　　（4）剧集制作收入同增693%至4.8亿元。《以法之名》、《灼灼韶华》等多部高口碑剧集播出，《唐宫奇案之青雾风鸣》、《追诉》、《烟之凰》等多部剧集已经完成拍摄，待播出。目前剧集工作室重点储备项目超20部。
　　业绩端：新业务投入下利润率有所承压。演出内容与科技业务分部业绩同增5%至7.54亿元，分部业绩率同降5pcts至56%；IP衍生业务分部业绩同增44%至2.35亿元，分部业绩率同降9pcts至20%；电影内容与科技业务分部业绩同减22%至0.95亿元，分部业绩率同降1pcts至9%；剧集制作分部业绩扭亏至0.38亿元，分部业绩率同增26pcts至8%。展望看，出海+IP业务双轮驱动。公司持续推进战略规划：（1）布局海外：以港澳为起点开展海外业务，辐射亚洲甚至全球，实现海外售票平台、海外优质内容与海外头部场馆系统的布局；（2）商业衍生：持续夯实平台能力，继续布局IP、商品渠道与用户阵地，进一步提升IP衍生业务规模；（3）内容领先与用户增长：重点提升现场娱乐内容的收入贡献；拓展票务品类，提升用户规模与市场份额。
　　投资建议：根据中报，预计公司FY26-28实现总收入80.05/92.34/117.28亿元（前次为78.91/95.34/116.83亿元），同比+19%/+15%/+27%；实现经调整净利润为10.49/15.14/19.65亿元（前次为10.12/14.98/21.33亿元），同比+188%/+44%/+30%。公司系演出及IP转授权领域龙头而当前估值具备性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示：IP生命周期存续风险、全球宏观经济波动风险、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。