截至2025/11/9，全市场共有189只存续的摊余成本定开债基。根据债基所披露的2025年三季报，截至2025/9/30所有摊余成本定开债基的基金资产净值合计为1.45万亿元，基金资产总值合计为2.03万亿元。
　　摊余定开债基持仓品种有何变化？2024年初以来，摊余成本定开债基的利率债（尤其是政金债）持仓占比显著下降，而对普信债的持仓占比大幅上升。通过观察摊余定开债基重仓券的结构，我们发现自2024年初以来，摊余定开债基对中票的持仓占比稳步攀升；从隐含评级和剩余期限的维度来看，摊余定开债基对AAA-及以上、剩余期限3-5年信用债的配置占比明显提升。
　　摊余定开债基将迎来集中开放，有何影响？2025Q4-2026Q2，摊余定开债基将集中迎来一轮摊余成本定开债基的开放日。2026Q2及之前将开放申赎且封闭期在1年以上的摊余定开债基，对与封闭期相匹配的3-5Y中长久期信用债或有较强配置需求。品种结构上，摊余定开债基集中开放或将直接利好普信债；二永债中长期性价比被动提升，或吸引配置资金进场。经测算，我们预计存续摊余定开债基开放，将能为信用债市场带来约1,198亿元的稳定配置资金，其中2026Q2前进入开放期的摊余定开债基在开放期结束后，预计能够为信用债市场带来约518亿元的稳定配置资金。
　　投资建议：2025Q4-2026Q2，摊余定开债基将集中迎来开放日，受限于持有到期的投资策略，摊余定开债基集中开放，或将对与其封闭期相匹配的信用债构成直接利好。无论从数量还是规模来看，2026Q2及之前将开放申赎且封闭期在1年以上的摊余定开债基中，有超过半数债基的封闭期落在3-4Y和5-7Y区间内（其中5-7Y的定开债基封闭期大多为63-66个月，预计这部分定开债基的配置需求也将集中于5Y以内的信用债）。因此，我们认为摊余定开债基在结束开放并进入封闭期开始建仓后，或将对3-5Y中长久期信用债形成较为强烈的配置需求。
　　摊余定开债基集中开放或将直接利好普信债，而二永债由于不符合摊余成本法计量要求，而无法成为摊余定开债基的投资标的。我们预计普信债可能将迎来一轮不错的利差压降行情，而摊余定开债基开放带动普信债上涨后，二永债性价比也将会被动提升，或将吸引年金、保险等中长期配置资金进场，从而助推二永债的行情相对滞后于普信债演绎。
　　从细分品种选择上来看，摊余定开债基集中开放或直接利好城投债、产业债等普信债；从期限上来看，摊余定开债基对于与封闭期相匹配的3-5Y中长久期信用债可能会有较大的配置需求。通过观察摊余定开债基的持仓结构变化，高评级（AAA-及以上）中期票据的持仓占比明显提升，建议可作为后市交易的重点标的。
　　风险提示：1）数据来源和数据处理偏误风险；2）市场风险偏好发生变化的风险；3）增量配置资金规模测算不准确的风险。