投资要点：
　　截至2025年三季度末，银行理财持有科创债ETF、可转债ETF及信用债ETF规模环比增加。25Q3理财产品前十大持仓资产中，债券ETF合计规模327.96亿元，环比增加113.19亿元；其中持仓规模最大品种为信用债ETF，合计213.98亿元，占比65.24%，环比变动+1.34个百分点；剩余按持仓规模排序依次为可转债ETF（53.79亿元）、科创债ETF（32.87亿元）、政金债ETF（17.15亿元）、国债ETF（8.34亿元）及地方债ETF（1.83亿元）；规模占比分别为16.40%、10.02%、5.23%、2.54%及0.56%，环比变动+5.63、+10.02、-5.99、-11.06、+0.05个百分点。
　　持有债券ETF机构数量有所增加，主要为股份行理财公司与银行资管。截至2025年三季度末，持有债券ETF的机构数量环比增加，具体而言，共有26家理财公司及9家银行资管持有债券ETF，较截至25Q2新增理财公司2家（实际新增3家、减少1家），银行资管则净增9家。其中3家新增理财公司为信银理财、浦银理财及北银理财，减少1家理财公司为汇华理财，新增9家银行资管为东莞银行、长沙银行、江苏张家港农村商业银行、大连银行、广州农村商业银行、贵阳银行、温州银行、上海农村商业银行及哈尔滨银行。
　　截至2025年三季度末，银行理财在债券ETF上的持仓规模呈现结构性分化，股份行与大型银行理财公司成为增持主力，而城农商行理财公司持仓则有所收缩。截至2025年三季度末，持仓债券ETF规模最大的机构类型为股份行理财公司，共计持有169.92亿元，环比增幅为79.45%，其中信银理财和招银理财债券ETF持仓规模显著增长，兴银理财持仓规模有所回落；大型银行理财公司持仓98.37亿元，环比增长51.44亿元，农银理财和建信理财增幅靠前；反观城农商行理财公司，持仓规模降至56.31亿元，环比下降20.91%，苏银理财、杭银理财及南银理财持仓规模下降较多；此外，银行资管三季度新增持仓3.03亿元。
　　截至2025年三季度末，银行理财在债券ETF品类配置上呈现分化，信用债与科创债成为增持焦点，而利率债产品吸引力有所下降。2025年三季度，股份行理财公司大幅增持信用债ETF及科创债ETF，同步减持国债ETF，反映其收益策略更趋积极；大型银行理财公司聚焦科创债ETF、可转债ETF与信用债ETF，其余品类规模则普遍收缩；城农商行理财公司主要增持科创债ETF及可转债ETF，同步减持信用债ETF及政金债ETF；城商行资管以科创债ETF与信用债ETF为主要配置方向，农商行资管则较为偏好信用债ETF；合资理财公司则整体下调信用债ETF仓位。
　　截至2025年三季度末，债券ETF市场整体仍呈现较高的持仓集中度，前十大机构持仓规模占比维持在约80%的水平，与上季度末基本持平。在整体持仓集中度较高的背景下，前十大持仓机构的债券ETF配置类别出现分散化趋势，虽仍以信用债ETF作为核心配置方向，但同时也在逐步增配其他类型债券ETF，反映出其在维持主流品类偏好的基础上，正通过多元化布局以优化组合结构。
　　从理财公司持仓的前十大债券ETF类别分布来看，2025年三季度末相较二季度末整体结构保持稳定，信用债ETF仍以7只的数量占据主导地位。但与此同时，理财持仓最大规模的债券ETF产品由政金债ETF变为信用债ETF，且单只产品的持仓规模出现大幅增长，这反映出理财资金在维持广泛品类配置的同时，正显著向核心信用债ETF进行集中与加码。
　　风险提示：流动性传导风险；创新品种估值风险；政策转向风险