本周（11/3-11/7）信用热点事件：（1）广西金投原党委书记、董事长接受纪律审查，主体存续债券规模为194亿元；（2）财政部部长蓝佛安：将不新增隐性债务作为“铁的纪律”；（3）11月5日，因涉非市场化方式发行债券等，交易商协会对东进淮投、金堂兴金等4家机构予以警告；（4）25萧山机场MTN002B（绿色）、25晋能煤业MTN017因市场因素取消发行，发行规模合计为14.5亿元。
　　本周市场概览：
　　1）一级市场：本周传统信用债发行量、净融资额环比上周均有所增加，偿还量环比上周有所减少；资产支持证券净融资额环比上周增加117亿元；本周除AA城投债发行利率小幅上升外，其余不同评级各券种的发行利率均有不同程度下行。
　　2）二级市场：本周信用债成交量环比上周减少534亿元；换手率方面，本周信用债换手率较上周大多有所下降。本周5YAA信用债收益率较上周下行7BP，3YAAA+信用债收益率较上周上行4BP，其余不同评级不同期限的信用债收益率较上周波动幅度在3BP以内。总体来看，本周除AA+有色金属行业信用利差较上周小幅走扩外，其余不同行业不同评级的信用利差均有不同程度压缩。具体来看，AA+有色金属行业信用利差较上周小幅走扩1BP，AA非银金融行业信用利差较上周压缩7BP，AA+钢铁、轻工制造、家用电器、食品饮料、汽车行业信用利差较上周分别压缩7BP、7BP、8BP、6BP、6BP。除此以外，其余各行业不同评级的主体信用利差较上周压缩幅度均不超过5BP。
　　3）负面舆情：本周上海骧远投资控股有限公司所发行的“香溢优”实质违约；福建福晟集团有限公司所发行的“17福晟A”、“17福晟B”隐含评级调低。
　　本周市场分析：本周公开市场共有20,680亿元逆回购到期，央行累计开展4,958亿元逆回购操作，实现全周净回笼15,722亿元。截至本周五收盘，DR001收于1.35%，较本周一收盘的1.30%小幅上涨。
　　投资建议：总体来看，本周除AA+有色金属行业信用利差较上周小幅走扩外，其余不同行业不同评级的信用利差均有不同程度压缩。城投债方面，本周3-5Y城投信用利差大幅压缩8BP，其余各期限的城投信用利差压缩幅度在3-5BP范围内。产业债方面，本周除少部分期限和评级的产业信用利差小幅走扩外，大多期限和评级的产业信用利差有不同程度压缩。银行资本债方面，本周除5YAAA-、AA+银行永续债信用利差分别走扩5BP、4BP外，其余不同期限和评级的二永债信用利差均在2BP以内小幅波动。
　　10月信用债流畅上涨，但市场担忧信用债行情的过快演绎是否已包含超涨的部分，对此我们认为11月的信用策略仍可保持相对乐观，原因有三点：其一，中长端信用债的历史分位数目前仍处于年初以来的较高水平，尤其是5Y二永债还有下行空间（5YAA+城投债、5YAAA-银行二级资本债、5YAAA-产业债、5YAAA-银行永续债的收益率分别为年初以来的61.2%、81.8%、64.2%、75.0%分位）；其二，国债买卖重启、资金利率整体保持宽松，叠加权益市场近期调整带来的市场风险偏好回落，信用债阶段性的上涨行情预计仍有延续的惯性，但行情延伸的深度有待观察。此外赎回费用新规落地目前暂未明确时间，目前债市利多因素多于利空因素；其三，银行负债成本较快下行（A股上市银行整体25Q3单季度计息负债成本率已降至1.63%），支撑银行大幅增加债券投资。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险