事件描述
　　公司发布2025年三季报：2025年第三季度，公司实现营收35.41亿元，同比减少3.03%，实现归母净利润1.47亿元，同比增长122.98%。
　　事件评论
　　装机扩张拉动电量增长，售气量止跌企稳。截至2025年上半年，公司装机达到687.48万千瓦，同比增长8.12%，得益于装机规模扩张，公司三季度风电发电量达到24.10亿千瓦时，同比增长6.98%，光伏发电量达到1.07亿千瓦时，同比增长104.79%；公司控股发电量达到25.18亿千瓦时，同比增长9.2%；前三季度累计发电量达到107.68亿千瓦时，同比增长9.47%。除电量维持稳定增长以外，公司售气量也迎来触底反弹，三季度公司售气量合计达到9.44亿立方米，同比增长0.94%，正式扭转去年年末以来持续下行的困境，其中批发气量达到3.34亿立方米，同比增长27.66%；零售气量达到3.08亿立方米，同比减少21.99%；CNG气量0.17亿立方米，同比下降23.16%；LNG气量为2.84亿立方米，同比增长11.04%。此外公司代输气量为1.24亿立方米，同比下降35.39%；公司合计完成输售气量10.68亿立方米，同比下降5.25%。整体而言，虽然公司电量实现同比增长，但由于公司燃气业务占营收比重较高，且输售气量下降影响，公司三季度完成营业收入35.41亿元，同比减少3.03%。
　　严格控股成本费用支出，单季业绩触底回暖。虽然公司收入端承压，但公司严格控制成本费用支出，三季度公司毛利润为4.25亿元，同比下降7.77%，但公司财务费用为2.55亿元，同比降幅达15.70%；投资收益达到0.57亿元，同比增长130.13%。公司成本的减支以及投资收益的增长，有效缓解了公司盈利的压力，而且由于去年基数相对较低，仅0.66亿元，因此降本增效在业绩增速反映更加显著，三季度公司归母净利润达到1.47亿元，同比增长122.97%，公司单季业绩迎来触底反弹。
　　拉尼娜现象预示冷冬将至，售气与风电均有望迎来加速修复。根据中国自然资源部和美国国家海洋和大气管理局（NOAA）均已发布官方预警，预计今年秋冬季将形成一次弱拉尼娜事件。而一般发生拉尼娜事件的冬季（当年12月至次年2月），我国气温偏低的概率相对更高。对公司而言，冷冬将带来制暖负荷需求的提升，这将带来用气量的回暖，而且由于去年四季度因暖冬存在售气的低基数现象，公司售气量的回暖有望助力新投产的唐山LNG项目逐步走出亏损困境，从而贡献公司业绩增量。此外冷冬也将对风电来风带来直接利好，因此展望全年，公司经营业绩依然积极。
　　投资建议：根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2025-2027年业绩分别为20.38亿元、22.48亿元和24.80亿元，对应EPS分别为0.48元、0.53元和0.59元，对应H股PE分别为8.44倍、7.65倍和6.94倍。
　　风险提示
　　1、电价下行超预期；
　　2、唐山LNG项目产能爬坡不及预期。