核心观点
　　公司精耕生美+双美模式，通过三十余年的内生+外延会员体系积累实现了目标客群精准转化，获客成本远低于行业平均水平。通过对奈瑞儿和思妍丽的并购和整合，快速实现经营效益提升，未来将占据一二线核心高端商业的主要区位，高端化品牌形象已然树立，规模效应逐渐体现，各项业务的毛利率均取得稳步增长，门店利润率水平仍充足的提升空间。
　　事件
　　公司于10月15日公告将以12.5亿元人民币对价，收购目前中国第三大美容服务品牌思妍丽100%股权。
　　公司于11月4日公告如无特殊情况，将在未来三个完整财年每年派息不低于当年本公司拥有人应占净利润的50%或透过市场继续回购股份。
　　简评
　　收购思妍丽完善中高端布局
　　以2024年收入8.49亿元计，思妍丽是中国第三大美容服务品牌，截至2025H1，思妍丽在全国48个城市运营163家生活美容门店（包括118家直营店和45家加盟店）以及19家医疗美容诊所，并且具有约6万名直营活跃会员。收购后公司将集齐全国前三的美容服务品牌，并且占据42%的一二线高端商业物业。巩固公司整体竞争力，并且充分发挥协同效应。2024年思妍丽实现净利润0.81亿元，参考公司收购奈瑞儿之后通过双美模式将其利润率从2023年的6.5%提升到2025H1的10.4%，思妍丽进入体系内后亦有望提升利润率水平。本次交易对价12.5亿元，对应PE（TTM）估值约17倍，低于上市公司估值，对价以现金+配股形式支付。
　　强调股东长期回报
　　公司近期持续回购积极维护二级市场价格，已累计回购60.55万股（授权可回购2358万股），并且计划未来三年分红比例不低于50%，提升长期回报吸引力。
　　投资建议：公司此次收购思妍丽将形成对中高端美容护理服务的地位巩固，我们预计公司凭借内生+外延模式拓展过程中业务模式还有继续优化的空间，暂不考虑思妍丽并表，我们预计公司目前整合仍有提效空间，更新2025-2027年净利润为3.72/4.09/4.86亿元，对应PE分别为18X/17X/14X，维持“增持”评级
　　风险分析
　　1.由于获批的械三字号产品数量不断增长，导致终端竞争不断激烈，医美机构的价格战依旧持续，可能影响到公司产品及服务价格体系的稳定性，进而影响到单店模型。
　　2.现有生活美容竞争对手中不乏全国门店数量众多者，公司生活美容服务的获客并转化到医美及亚健康管理的模式可能存在后来跟进者，导致客群转化效率的下降。
　　3.生美及医美门店运营过程中可能存在各类客诉进而引发舆情事件，造成品牌声誉的影响，对公司后续经营造成潜在风险。
　　4.收购思妍丽时尚尚未完成交割，存在收购失败的风险。