事件
　　2025年8月25日，美丽田园医疗健康发布2025年半年度业绩公告。2025H1总营收14.59亿元（同增28%），净利润1.71亿元（同增35%），经调整净利润1.91亿元（同增38%）。
　　投资要点
　　▌营收利润双高增，规模效应释放盈利空间
　　2025H1公司毛利率同增2pct至49.30%，主要系规模效应稀释成本，叠加新收购高毛利业务高端智能美养服务，共同推升毛利所致；销售/管理费用率分别同增1pct/0.4pct至17.19%/16.22%，整体维稳；净利率同增1pct至11.70%。公司会员数量迅速增长，规模效应逐步释放，驱动营收利润再创新高。
　　▌三大业务协同发展，亚健康医疗增速亮眼
　　分业务看，2025H1公司美容和保健服务收入同增30%至8.07亿元，其中直营店收入同增31%至7.39亿元，主要系高端美容服务同店收入提升及收购整合智能美养品牌奈瑞儿所致；加盟及其他收入同增16%至0.67亿元，主要系收购智能美养品牌奈瑞儿使得加盟门店数量增加所致；医疗美容服务收入同增13%至4.99亿元，主要系内生外延战略推动就诊会员人数和客流快速增长所致；亚健康医疗服务收入同增108%至1.54亿元，主要系内生外延战略推进叠加产品矩阵完善带动客流客单迅速增加所致。
　　▌内生外延双轮驱动，门店效率显著提升
　　公司坚持“内生增长+外延收购”双轮驱动战略，将收购作为集团级战略核心，并于2024年7月完成对中国美业第二大品牌奈瑞儿的收购，成效显著：2025H1奈瑞儿实现收入2.77亿元，经调整净利率直线增长近4pct至10.40%，迅速向集团看齐。此外，公司直营店经营效率亦显著提升，2025H1直营店客流同增48%至92万人次，活跃会员规模同增47%至12万名。随着公司进一步推进精细化运营，充分发挥业务协同效应，未来业绩有望稳步提升。
　　▌盈利预测
　　公司是中国领先的一站式美丽与健康管理服务平台，基于“双美+双保健”商业模式，内生外延双轮驱动，推动三大业务协同高增。根据2025年半年度业绩公告，我们预计2025-2027年EPS分别为1.29/1.47/1.64元，当前股价对应PE分别为26/23/21倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、业务整合不及预期、门店拓展不及预期。