公司披露25年中期业绩,收入＆经调净利润略高于预告
　　25H1：收入14.59亿元/+28.2%，其中奈瑞儿25H1收入2.77亿元，剔除奈瑞儿后公司25H1收入11.82亿元/+4%；归母净利1.56亿元/+34.88%，经调整净利润1.9亿元/+38%略高于预告，其中奈瑞儿25H1经调整净利率从收购前的6.5%跃升至10.4%。
　　门店扩张：内生稳健，奈瑞儿并表贡献核心增量：25H1年总门店数达552家/＋143：其中生美直营店238家/+69（内生+2，新增奈瑞儿67家）、加盟店276家/+69（内生+1，新增奈瑞儿68家）；医美直营门店27家/+3，亚健康医疗服务直营店11家/+2。
　　收入拆分：客流增长为核心，亚健康医疗服务翻番增长领跑
　　美容和保健服务：25H1收入8.07亿/+29.6%；其中直营门店收入7.39亿/+31%，直营门店客流85万/+48.6%，活跃会员11.2万/+45.7%；加盟收入0.68亿/+16%，加盟门店会员超5.3万名/+70.1%。
　　医疗美容服务：25H1收入4.99亿/＋13.0%，直营门店客流5.0万人次/＋28.0%，直营活跃会员2.4万/＋27.6%。
　　亚健康医疗服务：25H1收入1.54亿/＋107.8%；直营门店客流1.9万人次/＋75.5%；活跃会员7014人/＋93.4%。亚健康业务强势增长两大驱动：功能医学收入同比大幅增长122%，女性特护中心收入同比增长172.8%。
　　盈利拆分：规模效应＆结构优化拉升毛利率显著提升
　　毛利率49.3%/+2.3pct，生美/医美/亚健康毛利率分别为42.1%（+1.8pct）、56.9%/（+1.8pct）、63.1%/（+8.7pct）规模效应叠加高毛利率的奈瑞儿并入拉高整体毛利水平。
　　销售/管理/研发费用率分别为17.19%（+0.52pct）、16.22%（+0.3pct）、1.44%（+0.01pct）费用率略有提升主系外延并购带来费用增加。
　　归母净利率10.67%/+0.53pct毛利率水平拉高整体净利率表现。
　　投资建议：公司通过内生外延双轮驱动+“双美+双保健”业务协同构建逆周期增长引擎，奈瑞儿整合成效持续兑现，亚健康业务爆发增长有效对冲医美景气度压力。同时CPE退出重要股价压制因素消退，预估25年归母净利润约3.2亿元，经调整净利润预估约3.4亿元，对应PE约24x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业政策趋严风险；医疗事故风险；门店拓展不及预期等风险。