走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为51.55%和49.17%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为-0.64%和-0.07%。
　　通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。8月PCE同比2.74%（前值2.6%）；核心PCE同比2.91%（前值+2.85%）温和上升，但基本符合预期，创2月以来新高。美国9月CPI同比升3%，前值2.9%；核心CPI同比升3.0%，前值3.1%；9月美国CPI通胀小幅回升，核心CPI小幅回落，低于预期。。
　　利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年2月以来美国国债利率震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，9月以来跌破24年低点并创新低。
　　供需：从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024全球黄金供需宽松程度有所减少，主要是投资需求增加较大；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求也有所回升，主要是投资需求增加明显，央行购金继续保持1000吨以上。国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币继续明显增加。除此之外，2025年上半年投资需求大幅增加。
　　美国经济：美国劳工部公布数据显示，美国2025年8月增加就业2.2万人（远低于市场预期7万人），创去年10月以来的新低；5月修正14.4万后1.9万人。4月14.7万上调至15.8万人。3月份由18.5万下修至12万人。2月从11.7修正至10.2万。1月修正至增11.1万。2025年8月美国非农企业员工平均时薪比增长0.4%，较上月上升0.1%；7月的失业率数据继续保持4.3%，前值4.3%。2025年8月非农就业数据继续大幅弱于预期。
　　展望：上周五黄金主力合约探底回升，30日均线有支撑。预计黄金仍有反复，前期缺口回补仍有概率。经过8月底以来的美联储降息预期和美国政府关门及关税升级带来的避险，黄金大幅上涨；10月21日晚外盘黄金大幅下跌，主要原因如下：一是避险情绪有所回落。美国总统表示对与中方领导人的关系充满信心。中美会谈取得进展，中国继续暂停对美24%对等关税，仅保留10%基础关税。二是黄金技术面严重超买触发获利了结。不过我们仍然认为黄金中长期利好逻辑仍在，包括美联储降息，目前美联储表示12月降息需要不断验证，关注就业市场和通胀数据，预计美国未来宏观走弱或继续促使美联储降息。还包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的中长期上涨的观点不变。
　　操作上建议黄金剩余多单中期持有，设好止盈。期权上，等待机会再次买入看涨期权，供参考
　　风险因素：1、美联储加息；2、美国通胀一直下行；3、美国财政赤字率下行