宏观：10月份，我国货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%。其中，出口2.17万亿元，下降0.8%；进口1.53万亿元，增长1.4%，已连续5个月增长。美国政府停摆日数创最长纪录，许多重要经济指标缺乏官方数据，美国劳工统计局原订周五公布的10月非农就业数据未能发布。根据道琼斯调查的经济学家预计，如果10月非农业就业人数料减少6万个，失业率上升至4.5%。
　　供应：当前铜矿供应依然紧缺，铜精矿加工费TC维持在深度负值位置，尽管2026年铜精矿长单加工费谈判仍在胶着中，但市场普遍预期最终结果将显著低于2025年21.25美元／干吨的基准价，并可能指向零水平，个别谈判存在出现负值的可能。11月计划检修的冶炼厂减少至5家，涉及粗炼产能150万吨，预计影响产量4.8万吨。在原料压力传导至国内冶炼环节的同时，铜加工费维持负值及副产品价格回落令炼厂利润显著承压，预计11月电解铜产量将环比下降。
　　需求：尽管前期处于传统旺季，但高铜价一定程度上抑制了下游采购意愿。不过需求端存在较强韧性，电网、新能源等终端需求提供边际增量。且随着供应短缺的问题逐步成为共识，下游对高铜价的接受程度逐步提高，中长期供需基本面为价格中枢提供了坚实支撑。
　　库存：伦铜期货库存小幅下降；而国内下游受高价铜的抑制，减缓了购买的积极性，社会库存缓慢持续回升。
　　观点：当前铜矿供应依然紧缺，铜精矿加工费TC维持在深度负值位置，尽管2026年铜精矿长单加工费谈判仍在胶着中，但市场普遍预期最终结果将显著低于2025年21.25美元／干吨的基准价，并可能指向零水平，个别谈判存在出现负值的可能。11月计划检修的冶炼厂减少至5家，涉及粗炼产能150万吨，预计影响产量4.8万吨。在原料压力传导至国内冶炼环节的同时，铜加工费维持负值及副产品价格回落令炼厂利润显著承压，预计11月电解铜产量将环比下降。尽管前期处于传统旺季，但高铜价一定程度上抑制了下游采购意愿。不过需求端存在较强韧性，电网、新能源等终端需求提供边际增量。且随着供应短缺的问题逐步成为共识，下游对高铜价的接受程度逐步提高，中长期供需基本面为价格中枢提供了坚实支撑。
　　策略：中线继续做多为主，中期沪铜2601参考支撑区间83500-84000元/吨。