上周沪镍震荡运行，周度跌0.95%。
　　消息：国务院关税税则委员会调整对原产于美国的进口商品加征关税措施：自2025年11月10日13时01分起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。国家统计局公布数据显示，中国10月官方制造业PMI为49，前值49.8。制造业景气水平有所回落。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。
　　供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但新政策扰动风险仍在；9月份中国镍进口量较大，9月份镍铁产量低位运行；9月份印尼镍铁保持高位；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率回升，9月份产量环比微幅增加，硫酸镍供需有所改善；精炼镍方面，2025年10月国内精炼镍总产量33240吨，环比高位回落。
　　需求：不锈钢方面，9月份环比继续有所修复，预计10月份不锈钢仍受抑制，产量温和反弹；国内不锈钢库存仍偏高，不锈钢大厂开工率回升，库存出现减少后又回升；新能源产业链方面，大趋势三元电池市占率下滑，但8-9月份三元体产量环比增加明显。
　　库存：上周LME镍库存环比小幅增加；上期所库存环比小幅增加；精炼镍社会库存为48746吨，较上周出现小幅增加。
　　观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但新政策扰动风险仍在；贸易争端反复对盘面有情绪影响，回归到基本面，进口镍维持高位，库存出现增加，印尼国内政策对供给有扰动，但暂未实际影响；下游不锈钢产量高位回落后边际改善，库存边际改善，镍价整体区间震荡。
　　策略：沪镍2512合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口的变化。