核心观点
　　2025年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深300。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，我们认为主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利。综上，我们认为2026年的投资机会主要在于1）出海大时代，核心推荐白电板块的海尔智家、美的集团，黑电板块的TCL电子，以及摩托车板块的春风动力、涛涛车业；2）变革新周期，核心推荐海信系（海信视像、海信家电）。
　　2025年板块回顾。截止2025年11月5日，家电板块全年涨幅6.80%，跑输沪深300指数10.79pct，表现一般，主要受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，并且市场在年初也预判了这些风险，基本面则按照此前市场的预期在落地。从个股角度看，2025年摩托车、小家电标的涨幅居前，主要包括涛涛车业、荣泰健康、云米科技、科沃斯、春风动力等。
　　两条主线看2026年的机会。立足长期视角，企业的竞争力终将回归产品创新与效率优势的本质，因此从投资视角来看，主要有两条主线。一是出海继续成为增长的最重要来源，无论是白电和黑电等成熟品类，还是摩托车，以及扫地机/割草机/泳池清洁、运动相机/无人机、3D打印等新兴品类，依然拥有广阔的增量空间和中国品牌出海持续提升的潜力，并且已有成功经验表明中国拥有更快的产品迭代、更优秀的产品经理支持以及新一代年轻企业家更广阔的视野。二是变革红利，当前国内需求趋于饱和，传统渠道体系重构，各因素压缩了企业盈利空间，并且行业内部也在孕育战略升级，各大企业通过海外产能布局开拓新兴市场红利，在内外部的挑战与诉求之下，中国家电企业采用组织架构整合、数字化变革、渠道变革“三步走”战略迈向深层次变革。
　　把握两条主线的投资机会。主线一出海大时代，核心推荐白电板块的海尔智家、美的集团，黑电板块的TCL电子，以及摩托车板块的春风动力、涛涛车业。主线二变革新周期，核心推荐海信系（海信视像、海信家电）的变革周期。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期；原材料价格大幅波动；海外市场风险；市场竞争加剧。