核心观点
　　本周北美缺电逻辑持续演绎，带动储能、锂电、电力设备、光伏等板块上涨。储能作为AIDC最佳支撑调节电源之一，放量确定性较高，目前储能下游集成、运营环节相较设备环节具有明显超额利润，预计未来会通过中上游涨价的方式向材料、电池等环节让渡利润，这些环节均存在量价齐升的机会，伴随11月/12月下游采购和长单指引，2026年需求越发明朗，继续看好材料尤其是6F、VC等价格涨幅迅猛的环节和铁锂、负极、隔膜、铝箔的龙头机会。
　　摘要
　　储能：本周北美缺电概念进一步发酵，储能作为AIDC最佳支撑调节电源之一放量确定性较高。国内市场方面传言某省容量补偿政策波动，但我们通过实地研究认为收益率推进储能高增趋势毋庸置疑，不应受杂音干扰。目前来看，储能下游集成、运营环节较设备制造环节具备明显的超额利润，我们认为在这种情况下将通过中上游涨价的方式向材料、电池、集成等环节让渡利润，这些环节均存在量利齐升的机会。
　　电力设备：【1】北美缺电热度持续高涨，拉高输变电板块景气度，出口北美变压器等标的关注度高增。【2】AIDC配套仍为行业主线，催化不断。英伟达明确未来SST产业趋势，SST概念相关标的关注度高。【3】出海景气度延续，25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+，关注北美/中东机会。【4】网内高压方向，受益于全球性输变电建设景气上行，关注度持续提升；攀西特高压核准带来催化。
　　锂电：26年需求30%以上增速下会催生材料当前启动涨价，市场对供需扭转逐步认知，后续关注①排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断提升②伴随着11月/12月下游采购和长单指引，26年需求越发明朗③定价模式发生变化；继续看好材料尤其是6F、VC等价格涨幅迅猛的环节，铁锂、负极、隔膜、铝箔的龙头机会。
　　氢能：全球SOFC产业化加速推进，北美bloom energy将其SOFC产品成功应用于电力中心后，欧洲Ceres power加快产品商业化导入，本周潍柴获得其技术授权，启动国内SOFC产能建设，除北美外的欧洲、东南亚、日韩的SOFC格局正在建立,关注全球SOFC产业化推进中价值量最大的整机环节，其次是核心材料环节。
　　光伏：《价格法》作为依据下，硅料成本对价格支撑力较强，考虑后续硅料部分产能减产后，行业平均成本上升，支撑力进一步增强。硅料产能整合持续推进，近期可能逐步看到积极变化，将从供给端对行业供需变化形成支撑。板块内部首推BC电池，若反内卷进展顺利则有望推动头部光伏企业盈利复苏。
　　风电：持续重点推荐大金重工，近期公司股价波动相对明显，我们持续看好公司成长价值。我们认为公司估值应该高于行业水平，海工主业产品附加值不断提升、并非单一业务布局，业务还会拓展至漂浮式、航运物流、系统服务商，战略定力执行力持续验证公司国际化水平；ROE已提升至行业最高水平，市场未认识到大金重工的独特性，新业务（航运物流+漂浮式+系统服务商）的空间和盈利水平值得高度重视。
　　机器人：本周小鹏发布新一代人形机器人IRON，特斯拉股东大会马斯克薪酬方案获批，但板块情绪仍较差。我们认为后续预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，例如T量产定点发包时间提前等。建议关注1）Optimus V3灵巧手环节潜在供应商；2)国产链关注智元、宇树等量产领先的本体厂核心供应商。
　　风险分析
　　1、行业竞争加剧。根据全国各省工信厅参加光伏玻璃听证会的项目统计，目前国内在建、待建的光伏玻璃产能较多，若规划产能在某一时间点集中点火，短期玻璃环节可能出现价格战的风险；
　　2、原材料成本上涨。光伏玻璃主要原材料包括纯碱、石英砂、天然气，若以上产品价格快速上涨，光伏玻璃毛利率可能缩窄；
　　3、光伏行业需求不及预期。我们基于未来几年光伏行业需求维持20%-30%的增速对公司出货量进行预测，若光伏行业需求不及预期，则公司玻璃出货量也有可能低于我们的预测值。