核心观点
　　“十五五”规划建议强调建设现代化产业体系和加快实现高水平科技自立自强，建筑业作为传统产业，既需要在地产下行和存量基建时代寻求新增长来源，也需要依托产业升级和科技进步，为新质生产力构建现代化基础设施体系，赋能产业发展，自身寻求转型，实现产业升级。同时在扩大内需方面新型城镇化建设和城市更新将是投资重点方向，出海将持续为建筑企业贡献增量。建议关注关注赋能现代化产业体系、扩大内需和出海三大方向。
　　摘要
　　赋能现代化产业体系，传统建筑业不断转型升级。十五五”规划建议明确指出要构建现代化产业体系，加快实现高水平科技自立自强。建筑业面临房地产市场规模下降、基建需求不足等问题，下游产业从房地产、基建向先进制造业转型是必然选择。我们认为建筑业转型升级主要有三大方向：1）赋能现代化产业体系和新质生产力、2）助力传统产业升级、3）建筑企业布局第二主业迈向新质生产力，包括算力建设、核电及可控核聚变装置建设、洁净室建设、传统产业技改等方向。
　　把握扩大内需，新型城镇化建设和城市更新是重要抓手。受房地产行业持续下行和二季度起财政支出下降影响，2025年建筑业PMI在50%上下徘徊，今年10月份建筑业PMI为49.1%，6月份高点以来持续下行。随着关税导致的贸易扰动加剧和消费基数上升，投资在扩大内需中的重要性将上升。我们认为新型城镇化和城市更新将会是扩大投资的重要抓手，兼具必要性和政策支持，建议关注城市基础设施建设（包括地下管网等）、房屋修缮、装修装饰、城市运营等方向。
　　把握高水平对外开放，赋能产业出海。在规避贸易壁垒、控制成本、扩大市场、寻求产业链集群等多重因素驱动下，我国制造业逐步向投资替代贸易转变。2024年我国对外直接投资流量达到1,922.0亿美元，同比增加8.41%，建筑凭借其产业链及技术优势，成为中企出海核心优势之一。“伴随东南亚、中东等地区大规模建设计划展开和中企出海进行，我们持续看好出海建筑企业成长空间。
　　关注赋能、扩内需和出海三大方向。我们建议关注建筑业三大方向：1）赋能现代化产业体系：建议关注中国能建、中国核建、上海港湾、鸿路钢构、中国化学、中国中冶、中材国际等；2）推进城市更新、扩大内需：建议关注中国建筑、中国中铁、隧道股份、江河集团、建发合诚等；3）出海：建议关注中国交建、中材国际、江河集团、中国能建等。
　　风险分析
　　1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。
　　2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
　　3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，可能存在拓展失败的风险。