一、聚焦：国内票价转正，国际客流同比高增，继续强调航空股的投资机会
　　四季度以来，航空股表现较为亮眼，累计涨跌幅达8.7%，跑赢交运行业指数（3.9%）以及沪深300指数（0.8%）。具体来看，A股上市航司累计涨跌幅排序为：东航（18.1%）>南航（15.4%）>海航（13%）>华夏（10.6%）>国航（4.9%）>春秋（4.7%）>吉祥（-2.7%）；H股上市航司走势更为强劲，累计涨跌幅排序为：东航（42%）>南航（30%）>国航（14%）。
　　航空股的持续上涨背后，除了市场风格因素影响，行业基本面也在持续改善。
　　1）国内市场：
　　量方面，国内市场运力投放维持低增速，近7日国内日均航班量12284班，同比+0.7%；航司继续采取提高客座率的方式实现客运量的增长，近7日民航国内日均旅客量179万，同比+3.4%，国内日均客座率84.9%，同比+1.8%。
　　票价方面，民航国内7日市场平均全票价为650元，同比+4.6%，国内7日平均裸票价为582元，同比+5.2%。9月中旬以来，国内票价持续转正，主要是由于1）去年Q4票价基数较低，2）需求端边际改善，包括公商务需求有所恢复、因私需求持续旺盛，3）反内卷工作逐步展开等。
　　2）国际市场：近7日跨境旅客量39万，同比+19.5%；跨境航班量2211班，同比+11.8%；跨境客座率82.9%，同比+4.9%。10月以来，国际市场恢复明显加快，其中中国持续扩大免签政策范围亦为入境客流增长提供充分助力。
　　航空供给放缓逻辑仍在，随着需求边际改善，行业长周期向上拐点或已出现。我们继续强调航空股的投资机会：
　　1）供给端持续约束，飞机引进维持低增速，发动机维修等因素制约存量飞机有效产能释放；
　　2）需求端迎边际改善：国内需求内生增长+国际航线持续修复；
　　3）油价下跌对成本减负；
　　4）投资建议：看好以中国国航为代表的三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。
　　二、行业数据跟踪：1、航空货运：11月3日浦东机场出境货运价格指数周环比+7.1%，同比-2.3%；2、航运：VLCC运价环比-16%，BDI环比+7%，SCFI环比-3.6%。
　　三、市场回顾：本周交运板块上涨1.1%，跑赢沪深300指数0.2pct。
　　四、投资建议：强调看好景气方向，关注“红利”价值。1、业绩景气看好快递：重点推荐电商快递标的申通+圆通，看好极兔。继续看好顺丰长期价值。2、产业景气看好低空经济（含军贸）以及可控核聚变。低空经济重点推荐万丰奥威、宗申动力、中信海直、莱斯信息、英搏尔；军贸推荐雷达标的国睿科技、航天南湖；可控核聚变继续推荐联创光电、四创电子、应流股份。3、红利资产：不乏股息率5%优质标的，重视交运红利投资价值。
　　五、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。