物流快递：申通收购丹鸟顺利通过反垄断审查。数据跟踪：10月20日-10月26日，邮政快递累计揽收量约45.63亿件，周环比+15.69%，同比+9.90%；累计投递量约44.01亿件，周环比+11.59%，同比+6.25%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。10月28日，国家邮政局党组书记、局长赵冲久率队，赴河北省平泉市调研定点帮扶工作和行业发展情况，强调坚决整治“内卷式”竞争，严厉打击农村地区领取邮件快件违规收费问题，维护公平竞争的市场环境等内容。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）10月29日，申通快递公告，近日，公司收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》，具体内容如下：“根据《中华人民共和国反垄断法》第三十一条规定，经审查，现决定，对申通快递股份有限公司收购浙江丹鸟物流科技有限公司股权案不予禁止。你公司从即日起可以实施集中。该案涉及经营者集中反垄断审查之外的其他事项，依据相关法律办理。”2）10月30日，极兔速递大湾区数字化供应链产业园正式投入运营。产业园总占地392亩，建筑面积达32万平方米，配备行业领先的自动化设备与智能管理系统，日均快件处理能力超过1500万单，是极兔速递目前全球规模最大的自建物流枢纽。3）本周，A股快递上市公司完成三季报披露，业绩表现有所分化。2025年Q3，顺丰/圆通/申通/韵达的快递业务量同比分别+33.4%/+15.0%/+10.7%/+6.6%；单票快递收入同比分别-14.2%/-2.4%/+2.1%/-2.1%；归母净利润同比分别-8.5%/+11.0%/+40.3%/-45.2%；扣非归母净利润同比分别-14.2%/+9.1%/+59.6%/-40.6%。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　航空机场：航司三季度整体盈利，持续看好航司业绩改善。数据跟踪：1）日均执飞航班量：10月27日-10月31日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2213.40、2250.20、1652.60、694.80、496.20、313.60、378.40架次，周环比分别-3.46%、-3.42%、-2.04%、-6.83%、-5.31%、-1.47%、-1.05%，同比分别+2.56%、+6.54%、+7.52%、+5.00%、+17.66%、-2.78%、+12.62%。2）平均飞机利用率：10月27日-10月31日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.50、7.70、7.90、7.80、8.30、7.10、6.90小时/日，周环比分别-3.85%、-3.75%、-2.47%、-8.24%、-4.60%、+1.43%、持平，同比分别+1.35%、+2.67%、+5.33%、+1.30%、+12.16%、-5.33%、+1.47%。本周观察：本周，各航司完成三季报业绩披露。在航油价格下行、公商务出行回暖的背景下，2025年三季度，国航/东航/南航/海航/春秋/吉祥/华夏分别实现归母净利润36.76/35.34/38.40/27.88/11.67/5.84/3.69亿元，同比分别-11%/+34%/+20%/-1%/-6%/-25%/+32%，其中东航、南航、华夏业绩同比改善较为显著。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），彼时航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场。
　　基础设施：高速公路板块盈利较为稳健，建议持续关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：10月20日-10月26日，全国高速公路累计货车通行5904.20万辆，周环比+1.59%，同比+3.45%。2）铁路：10月20日-10月26日，国家铁路累计运输货物7922.40万吨，周环比-1.37%，同比-1.19%。3）港口：10月20日-10月26日，监测港口累计完成货物吞吐量2.43亿吨，周环比-5.08%，同比-3.51%；完成集装箱吞吐量590.30万标箱，周环比-8.21%，同