行业动态跟踪
　　快递物流：
　　1）“通达系”各公司发布25Q3业绩，单票利润环比改善，部分体现反内卷涨价影响，关注四季度弹性有望充分释放。2025Q3圆通/申通/韵达营收182.7/135.5/126.6亿元，同比+8.73%/+13.62%/+3.29%，归母净利润10.5/3.0/2.0亿元，同比+10.97%/+40.32%/-45.21%。从经营数据来看，2025Q3圆通/申通/韵达业务量77.21/ 65.15/ 64.17亿件，同比增长15.0%/ 10.7%/ 6.6%，市场份额15.6%/ 13.2%/13.0%，同比+0.2/-0.3/-0.8pcts，圆通采取相对积极的竞争策略，实现业务量（份额）的领先增长；2025Q3圆通/申通/韵达单票收入2.14/ 2.05/1.95元，同比-0.05/+0.04/-0.04元，环比+0.03/ +0.08/ +0.03元，8-9月持续的快递“反内卷”提价带动各公司单票价格初步改善；2025Q3圆通/申通/韵达单票归母净利润分别为0.14/0.05/0.03元，同比持平/+0.01元/-0.03元，环比+0.02元/+0.01元/持平，从环比表现来看，圆通及申通单票盈利均符合涨价后的盈利改善，考虑三季度中的7月拖累较重，并不能完整体现涨价影响，关注四季度弹性有望充分释放。
　　2）密尔克卫发布25Q3业绩，物贸一体化战略成效显现，静待化工需求恢复。密尔克卫发布2025第三季度报告，2025Q3公司营业收入为36.4亿元，同比上升2.1%；归母净利润为1.73亿元，同比下降3.5%；扣非归母净利润为1.63亿元，同比上升0.1%。Q3收入小幅增长，扣非归母净利润持平，我们认为公司业绩增速放缓主因化工行业景气仍处底部，公司仓配一体化及货代业务仍面临价格压力。物贸一体化战略成效显现，Q3公司总资产较上年度末增长41.42%至197.2亿元，预付款项和合同负债同比增加约51.3/47.6亿元，印证分销业务的快速扩张。Q3毛利率约为11.2%，同比+0.39pct，毛利率增长主因分销业务品类优化，回归精细化工等高毛利品类。展望Q4，随着化工周期触底，反内卷推动行业需求恢复，价格回升，公司业绩有望迎来向上拐点。
　　航运船舶港口：
　　1）VLCCTD3c TCE周三大涨至12.5万美元/日，达10年新高：随着货盘逐步释放和运力收紧，VLCC运价逐渐上行，并在周三达到12.5万美元/日，创2020Q2以来新高。后续，租家询盘放缓，运价保持平稳，但仍有较多货物待租船，或将推动市场进一步向上。
　　2）中美经贸磋商达成共识，双方降低关税并暂停港费：2025年10月30日，中美两国元首在韩国釜山会晤后，同意加强经贸等领域合作。此前中美经贸团队已在吉隆坡磋商达成多项共识。美方将取消对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并继续暂停24%对等关税一年。双方同意暂停实施部分出口管制措施一年，美方暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方同步暂停反制措施。这些措施的实施或将缓解双边贸易摩擦，促进全球经济稳定与增长，对航运市场形成利好。我们预计，中美之间海运贸易将迅速恢复，特别是中国对美集装箱出口，以及中国采购美国粮食、原油与天然气等大宗商品进口。
　　3）本周上海出口集装箱运价指数上涨：SCFI综合运价指数较上周环比上涨10.5%，至1551点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+7.9%/+12.4%；上海-美西/美东运价分别环比变化+22.9%/+13.4%；上海-东南亚运价环比上涨3.2%。
　　4）本周原油轮运价上涨：BDTI指数较上周环比上涨8.47%，至1339点。VLCCTC环比上涨21.2%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+31.8%/25.7%/+6.9%；Suezmax TCE环比上涨8.3%；Aframax TCE环比上涨9.3%。
　　5）本周成品油轮运价上涨：BCTI指数较上周环比上涨2.7%，至615点。LR1中东-日本环比上涨27.6%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-1.0%/-5.2%/-12.5%。
　　6）本周散货船运价下降：BDI指数较上周环比下降4.5%，至1968点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化-7.4%/+0.1%/-3.5%。
　　7）本周新造船价指数下降：新造船船价指数较上周环比下降0.15点，为184.87点。油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/-0.29点/-0.39点；当月集装箱船价指数较上月环比下降0.54点。
　　航空机场：
　　1）9月全球客运需求增长3.6%。据国际航空运输协会，2025年9月全球航空客运需求定期数据要点如下：（1）航空客运总需求（按照RPK收入客公里计算）同比2024年9月增长3.6%；总运力（按照ASK可用座公里计算）同比增长3.7%。9月载客率83.4%，同比下降0.1个百分点。（2）国际需求同比2024年9月增长5.1%。运力同比增长5.2%，载客率83.6%，同比下降0.1个百分点；（3）国内需求同比2024年9月增长0.9%。运力同比增长1.1%。载客率83.0%，同比下降0.1个百分点。
　　2）国货航拟购至多10架A350F。国货航（001391）于10月27日发布公告称，将于2029-2031年间引进6架A350F货机并保留4架意向订单。A350F飞机基于2024年1月的目录价为4.65亿美元/架，如全部实现确认订单及意向订单，10架A350F货机总价值约为46.5亿美元；经双方公平谈判，空客公司给予国货航较大价