◆资源端：周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行。菲律宾方面，虽然国内镍铁价格下跌，需求走弱，但菲律宾主产区全境降雨均有所增强，矿山挺价意愿偏强，预计菲律宾镍矿价格短期或难有下跌。印尼方面，火法矿整体供需相对宽松，但审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来“矿石供应紧张”的预期，冶炼厂备库有所加快，预计整体矿价持稳或小幅反弹；湿法矿市场仍相对平淡，冶炼厂采购需求相对有限，预计价格持稳运行。
　　◆镍铁：本周镍铁供需双方博弈态势加剧，价格偏弱运行。供应端，铁厂利润遭受挤压，挺价意愿偏强。需求端，不锈钢需求转弱，钢企采购意愿普遍低迷，在原料采购上加大对镍铁的压价力度。目前，供需双方僵持，但成本支撑下，预计镍铁下跌空间有限，关注不锈钢需求端变化。
　　◆中间品：MHP市场供需偏紧的格局持续。供应端，MHP现货可流通量有限，卖方挺价意愿强烈。需求端，2026年新能源补贴退坡带来电池抢装需求。在此背景下，下游企业对高价MHP的价格接受度逐步提高，近期MHP系数价格维持强势。
　　◆精炼镍：本周镍价震荡运行。宏观方面，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤，中美关税谈判取得进展，贸易摩擦显著降温，但对镍价影响较小。现货市场，精炼镍产量维持高位，浙江精炼镍产线开始投料，内外盘继续累库，现货升贴水持稳运行。
　　◆小结：从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（11.5-11.8万元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。