核心观点
　　三季度债弱股强的大环境，直接导致了固收+基金份额的大幅提升并达到历史高位；而估值持续处于高位且规模快速收缩的转债、对于基金赎回新规的担忧，则导致了结构上一级债基份额偏弱，二级债基贡献了固收+基金的绝大部分份额增量，同时转债ETF份额在三季度提升显著，投资者对于含权债基的配置热情提升明显。但伴随转债资产规模的快速下降，固收+基金的转债仓位整体有所下降。
　　摘要
　　三季度在权益市场带动下，二级债基份额大幅提升。25Q3二级债基的份额环比大幅增加54%至1.02万亿份，二级债基份额快速提升，创下历史新高，预计权益指数的上行与债市波动调整构成直接驱动。而一级债基的份额结束25Q1、25Q2连续两个季度净申购的趋势，在Q3环比下降1.4%至7098亿份。
　　在基金份额大幅提升（尤其是二级债基）的驱动下，固收+基金的转债投资金额整体上升明显。25Q3二级债基、转债基金的转债投资金额分别环比Q2增加24.2%（+208亿元）、21.8%（+93亿元）至1066亿元、520亿元，撇除转债指数整体上涨9.4%的因素后，二级债基与转债基金的转债投资金额依然有明显提升，主要在于其份额增长驱动。但受制于转债资产的整体缩量，固收+基金的转债仓位整体下降。Q3一级债基、二级债基、偏债混合基金的转债仓位分别为7.65%、8.19%、4.74%，分别环比Q2下降0.9pct、2.4pct、1.67pct，固收+基金的转债仓位整体下降明显，如果撇除转债资产Q3的价格涨幅因素，固收+基金三季度对于转债资产的投资力度的下降可能更为明显。
　　重仓个券角度，从增持/减持金额前十个券看，由于反内卷带动新能源板块表现较佳同时存在多只较大规模的低价个券，因此新能源转债获公募增持明显。同时银行转债由于三季度整体调整幅度较大，在底仓品种欠缺下，同样获得公募增配。而环比减持较多个券，则多由于强赎/到期导致。由于转债估值处于相对高位，个券挖掘难度进一步增大，公募基金分散化配置的趋势更加明显。
　　风险提示：权益市场波动风险，流动性风险，利率及信用利差波动风险，信用与退市风险，条款行使的不确定性风险，政策/监管风险。