核心观点
　　美国债券市场是全球规模最大、结构最成熟的固定收益市场之一，呈现主权信用为核心、品种多元分化的特征。按发行主体可分为五大核心品类：一是美国国债，现存可流通国债合计28.97万亿美元，涵盖短期国库券、中期国债、长期国债及通胀保值债券（TIPS）等，其中中期国债占存量国债半数以上；二是抵押贷款支持证券（MBS），发行规模由于疫情期间的刺激政策和后续的加息周期波动较大；三是公司债，最新存量规模为11.36万亿美元；此外还有市政债（4.23万亿美元）、联邦机构债及资产支持证券（ABS）等补充品类。风险方面，美国市政债尤其值得关注。不同于我国，美联邦财政体系下允许地方政府破产，因而当地的财政健康程度是信用风险的重要来源。
　　主要内容
　　美国债券市场分类及存量
　　美国国债是由美国财政部代表美国联邦政府发行的国家公债，现存可流通国债合计28.97万亿美元，超一半为中期国债。公司债是上市公司与私营企业发行的债券，最新存量规模为11.36万亿美元。MBS是一种以特定不动产抵押贷款池作为担保的债务工具，抵押贷款可涉及住宅或商业地产，其发行规模由于疫情期间的刺激政策和后续的加息周期波动较大。市政债券是由美国各州、城市或其他地方政府机构发行的，筹集的资金主要用于公共项目的债券，其主要类型包括一般责任债券和收益债券，其最新存量规模为4.23万亿美元。美国机构债券是由政府附属机构或政府支持企业（GSE）发行的债券，旨在为住房、农业等公共项目筹集资金，其存量合计2.07万亿美元，且1年内短期美国政府机构债券占比持续下滑。
　　美国主要的监管机构
　　美国财政部是联邦内阁部门，负责国债的监管和发行。美国证券交易委员会（SEC）可对证券发行与交易、投资顾问及自律监管组织进行监督。美国全国证券交易商协会（NASD）是一家自律监管组织，负责监管经纪交易商及场外交易市场。美联储（Fed）是美国的中央银行，其核心职能包括制定货币政策和建立稳定的金融体系。美国金融业监管局（FINRA）是美国国会授权的自律监管组织，负责对美国所有面向公众开展业务的证券公司进行监管。存托信托与清算公司（DTCC）是一家交易后基础设施机构，为全球资本市场提供清算、结算及信息服务。
　　美国各类债券的违约风险分析
　　美国国债仍是全球“无风险资产”，尽管高额的美国国债余额带来了每年超万亿的利息支出，但其债务偿付压力低于历史峰值。美国公司债的违约风险可参照信用评级体系结合行业周期进行评估，特殊情况下美企业的财务造假也是风险源之一。MBS、ABS应关注其底层资产，前者关注美房地产市场，后者则应关注其具体的资产池。在分散投资的情况下，二者风险较低。美国政府机构债券的风险在于隐性担保的政策博弈，目前看仍有政府信用的支持。美国市政债不同于中国地方政府债，其联邦财政体系下允许地方政府破产，因而需关注地方政府的财政健康度。
　　风险提示：超预期违约事件、海外市场波动风险、宽信用加速风险