核心观点
　　展望未来，我国发展的重点转变为高质量发展大潮下促进科技创新与产业升级。因此，后续更好的引入与服务优质企业是地方政府与城投公司发展的重点方向，这也是“股权财政”的关键。对于城投公司而言，未来发展应该视所在城市发展阶段来选择未来发展方向。对于省级城投、部分核心城市市级城投，以及东南沿海发达的县级城投可逐步向股权财政转型。相对而言，其余区域城投仍应该以原有传统业务为核心，并逐步向城市服务，成为城市综合运营服务商。
　　全文摘要
　　央地关系与城投行业转型：思考城投公司转型的起点不应是城投行业本身，而应是地方政府的职能定位问题。展望未来，我国发展的重点转变为高质量发展大潮下促进科技创新与产业升级。因此，后续更好的引入与服务优质企业是地方政府与城投公司发展的重点方向，这也是“股权财政”的关键。
　　省以下关系与城投发展分化：地方政府参与股权财政往往以省级与核心城市市级为主，非核心城市以及区县级应该减少参与“股权财政”。这主要是基于区域发展禀赋与全国统一大市场的要求。就区县级内部来看，仅有位于东南沿海发达省份的县与县级市适合转型“股权财政”。主要源于这些区域往往是单一城市单元，且经济发展禀赋优异，具有科技创新与产业升级的潜力。
　　城投公司转型方向选择：对于城投公司而言，未来发展应该视所在城市发展阶段来选择未来发展方向。对于省级城投、部分核心城市市级城投，以及东南沿海发达的县级城投可逐步向股权财政转型。相对而言，其余区域城投仍应该以原有传统业务为核心，并逐步向城市服务，成为城市综合运营服务商。
　　城投公司转型效果分析：转型城市服务效果取决于所在城市规模与发展水平。比如公用事业行业利润普遍较低，只能在规模较大的城市才具备盈利能力。再比如对于城市更新、旅游景区等存量资产运营改造业务则依赖城市繁荣的商业。转型产业投资的效果取决于地方政府与城投公司的投资能力，这直接决定了最终投资收益。更深层次的影响因素则取决于区域产业发展先天禀赋，毕竟地方产业投资本质逻辑在于招商引资，因此只有当地具有发展现代产业的先天禀赋才能取得较好效果。
　　风险提示：海外市场衰退，地缘冲突，宽信用加速