本报告导读：
　　短博弈下，首要关注债市技术指标的支撑位和高低切换现象。
　　投资要点：
　　过去一周召开的四中全会及10月24日中共中央举行新闻发布会中，金融与债市并未被较多提及，反映出金融、债市支持实体、服务经济发展的政策导向并未改变。此外，在发布会后各部门表态中，央行明确指出“维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行”。10月24日四中全会新闻发布会后，各个部门召开党委会议，部署贯彻落实全会精神，其中金融监管总局强调“统筹做好金融‘五篇大文章’”；央行强调要“拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行”。整体来看，四中全会及后续新闻发布会并未特意聚焦金融与债市，反映出金融支持实体、服务经济发展的政策导向并未改变，我们认为这一导向在资本市场层面更多体现为延续前期指导中长期资金入市的路径推进。在此环境下，债市利率快速下行推动力不足，中长期偏弱的格局或不会明显发生变化。
　　随着会议结束，短期内债市对政策预期的定价逐渐完成，往后看，四季度债市需要关注的重要节点可能包括以下几方面：①10月末中美经贸磋商后关税摩擦或相对缓和，可能对债市形成扰动，但幅度预计相对有限；②基金费率新规落地或推迟至四季度中后半段，彼时债市或演绎短期修复行情；③年底债市配置力量或将边际转弱，重点关注各银行三季度季报。
　　故四季度的债市或应维持短线操作思维，谨慎博弈各类结构性行情，难以期待趋势性利率下行，首要关注技术形态上的支撑位和跨债种间的高切低现象。目前从技术形态上看，三季度以来的下跌通道上轨不再成为现阶段的阻力位，反而成为下方支撑位，反映出市场情绪进入新阶段，虽然近期T主力合约多次上攻250日年线均受阻回落，尚未出现突破迹象，但回调空间也相对有限。短期T、TL合约支撑位或位于前期下跌通道上轨107.8元、114.7元附近，对应现券约1-3bp回调空间。考虑到债市已经出现一定“高切低”现象，短期内建议侧重10年国债、政金债等弹性相对居中的品种，超长债则更适宜在未来重新回调到位后再行博弈。
　　风险提示：流动性超预期收紧；经济修复大幅加速；债券供给放量。