本报告导读：
　　分母行情驱动下，后市结构性机会或仍在于超跌修复与机构配置需求的双重加持。
　　投资要点：
　　过去一周（2025年10月20日-10月24日，下同）REITs指数整体上行，新型基础设施与市政环保类REITs表现较好。过去一周REIT市场经放量下跌，REIT全收益指数下行一度突破1030点位后，市场整体企稳回升，中证REIT全收益指数周度涨幅在0.16%收于1045.13。从底层资产来看，过去一周板块表现分化，其中新型基础设施与市政环保类REITs表现较好，保障房和消费类REITs表现相对一般。具体来看，涨幅由高到低分别为：新型基础设施（1.40%）、市政环保（1.34%）、交通（0.46%）、仓储（0.36%）、能源（0.23%）、产业园（-0.25%）、保障房（-0.26%）、消费（-0.46%）。
　　过去一周市场情绪加速释放，项目性价比修复后市场迎来反弹。过去一周，债市整体先涨后跌，而REIT市场则演绎先跌后涨，我们在《REIT市场与利率脱锚》提及，价格贵仍是当前制约REIT市场企稳的关键因素，体现为交易活跃度的下降以及REIT市场与利率行情脱锚，而随着悲观情绪在过去两周集中释放，资产价格性价比出现边际改善，当前REIT全收益指数已基本回落至年初2月的位置，以年内分位数（前复权股价）为参考，多数项目股价分位数已降至40%以内，部分项目低于10%。
　　顺畅上行行情或难重启，但可关注优质标的在超跌修复与机构配置需求支撑下的结构性机会。后市来看，一方面需关注三季度报披露后，项目分子端的再调整；另一方面，我们对后续利率走势未持乐观预期，REIT市场重启上半年顺畅上涨行情的概率存疑。分母行情驱动下，后市结构性机会或仍在于超跌修复与机构配置需求的双重加持，维持负债稳定的欠配机构择低配置，交易盘保持谨慎，及时优化仓位的观点。
　　过去一周REITs市场交易额边际上行，新型基础设施和市政环保板块换手率较高。整体来看，10月20日-10月24日日均交易额5.44亿元，较前一周边际上行。分经营模式来看周度日均换手率，新型基础设施和保障房类REITs周度日均换手率相对较高，分别为0.94%和0.92%，交通和仓储类REITs周度日均换手率相对较低，为0.38%和0.43%。
　　风险提示：超预期REIT政策发布，底层资产经营情况恶化，底层资产数据计算方式有偏差。