核心观点
　　1）2025年三季度民航旅客运输总量为2.1亿人次（7-9月分别为7182万、7536.4万和6270万人次）；整体同比2024年增长3.9%，同比2019年增长19.7%；国内旅客运输量1.86亿人次，同比2024年增长2.8%、同比2019年增长21.9%；国际地区旅客运输量0.24亿人次，同比2024年增长13.3%、同比2019年增长4.9%。
　　2）空中客车在其最新发布的全球货运市场预测中仍对未来20年航空货运增长保持乐观。机队规模扩张方面，全球专用货机机队预计将从现有规模增长45%，达到3420架。其中，新增货机共计2605架，包括1075架新造飞机和1530架用于替换旧机。
　　3）10月31日起，东方航空、上海航空、中国联合航空、吉祥航空、奥凯航空的国内进出港航班均调整至白云机场T3航站楼运营，东方航空的国际航班暂保留在T1航站楼运营。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月20日-10月24日）交运板块整体上涨。其中，本周航空板块涨幅为1.76%，机场板块涨幅为0.14%。
　　航空机场：三季度民航旅客量同比增长3.9%，白云机场T3月底启用
　　2025年三季度民航旅客运输总量同比增长3.9%。2025年三季度民航旅客运输总量为2.1亿人次（7-9月分别为7182万、7536.4万和6270万人次）；整体同比2024年增长3.9%，同比2019年增长19.7%；国内旅客运输量1.86亿人次，同比2024年增长2.8%、同比2019年增长21.9%；国际地区旅客运输量0.24亿人次，同比2024年增长13.3%、同比2019年增长4.9%。
　　空客预测未来20年货运机队增长45%。尽管面临供应链挑战，空中客车公司在其最新发布的全球货运市场预测中仍对未来20年航空货运增长保持乐观。核心预测与趋势如下：机队规模扩张方面，全球专用货机机队预计将从现有规模增长45%，达到3420架。其中，新增货机共计2605架，包括1075架新造飞机和1530架用于替换旧机。
　　白云机场T3航站楼10月30日启用。10月31日起，东方航空、上海航空、中国联合航空、吉祥航空、奥凯航空的国内进出港航班均调整至白云机场T3航站楼运营，东方航空的国际航班暂保留在T1航站楼运营。
　　风险分析
　　人民币汇率大幅贬值风险
　　目前人民币仍然面临着比较大的贬值压力，美联储有可能进一步收紧货币政策，使通胀降至2%的长期目标；美联储在最新发布的经济预期概要（SEP）中预计，2025年核心PCE通胀率为3.1%，预计2027年为2.1%。同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在大幅贬值风险，或将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　国际航线放开速度不及预期
　　当前国际可执行航班量正在逐步增加，未来国际航线放开的节奏可能是循序渐进的，但是国际地缘政治仍存在较大不确定性，国际航线放开节奏同样存在不及预期风险，延缓国际航线放开可能将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，航空公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治因素或对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，俄乌冲突导致的能源危机、各国环保法规政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。