票息周观点：四中全会后，债市中性乐观
　　过去一周总结：中美摩擦趋缓、费率新规落地预期和权益风偏变化主导定价，利率小幅调整，信用延续下行。分品种来看，3~5年AAA城投债下行3~6bp，3~5年高等级二级债收益率下行0~4bp。本周资金延续宽松，DR007维持1.43%附近。
　　市场交易逻辑：1、双降预期；2、公募基金费率新规实际落地预期；3、股债跷跷板；4、中美关税缓和；
　　核心观点：
　　中美摩擦带来的避险情绪趋于缓和，叠加十五五政策规划发布，权益市场情绪再度转好。当前债市影响因子包括：权益走势、中美政策扰动、公募费率新规落地预期，债市走势阶段性承压，后续关注费率新规实际落地情况，若好于预期则可能演绎利空出尽，叠加日历效应下11、12月债市多上涨，我们对债市保持中性乐观。短期来看增量利空或有限，考虑到资金面仍宽松，10月下旬大概率维持震荡，中短久期票息资产预计占优，建议关注3Y高等级二永和城投。
　　利空因素方面：①会议后权益市场情绪转好，短期可能对债市形成压制。②日历效应方面，债市在10月份震荡的概率较大，近5年中3次下跌、2次上涨。③市场对10月底中美会晤存在审慎的“缓和预期”，市场短期风偏可能存在变化。
　　利多因素方面：①资金面维持宽松，DR007持续低于1.45%；②金融街论坛年会开幕式拟10月27日下午举行，去年潘功胜行长在金融街论坛年会上宣布降准降息，债市或定价相关预期；③3季度GDP增速继续回落，固投累计同比转负，经济数据显示内需走弱。
　　后市策略：权益多头情绪占优，债市先防守再进攻，市场震荡期间，建议配置中短久期票息资产，关注3Y高等级二永和城投。
　　分类投资建议：
　　1、低风险偏好：①3Y国开债收益率曲线陡峭，博弈骑乘收益；②震荡市中，1Y大行二永或1Y高等级城投债相对抗跌；
　　2、中等风险偏好：①关注渤海银行4Y二级资本债机会，骑乘收益较可观；②微瑕疵策略下，鄂联投、河钢集团2Y债券综合收益具有吸引力；③津城建、冀中能源收益率曲线3~4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高；
　　3、高风险偏好：①超长信用债收益率仍处年内较高点，配置型机构可择机配置流动性相对较好的10Y个券；②3~5年AA-城投债票息较厚，保持关注。
　　风险提示：财政货币政策或外部扰动超预期；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来。