核心观点
　　债市行情依然以震荡为主，警惕盲目乐观，左侧进左侧出不恋战。投资组合层面，以“哑铃型+小波段”应对，短端可以2年以下信用和3年以下利率为配置底仓；长端少量用30年利率做小波段交易。
　　如何看待四中全会对资本市场的启示？
　　四中全会公报虽然简练，但是暗含了积极的措辞和表述，权益牛市的通道或将持续，对权益牛市需要有信心和定力。（1）对自身优势认可的同时也正视风险挑战以及不确定因素，未来政策层面的应对可以期待；（2）展现了更高的对科技和制造业、内需和消费的重视程度，任务主线明晰；（3）未来中美关系中，我国谈判的战略定力依然较强。
　　美方关税带来衰退、筹码变弱，缓和动机强
　　目前中美正在第五轮经贸谈判中，而本轮谈判地点首次选在了亚洲地区。从本轮谈判前期美方的铺垫来看，特朗普TACO的表现依然非常明显，但是我国稀土出口和大豆进口两张底牌发挥了关键应对作用，我方应对的思路更加成熟稳重。此外，关税摩擦以来美国经济压力凸显，就业的长期性压力明显大于通胀的暂时性压力，美联储或“三连降”配合。目前谈判难度在逐轮提升，关键利益层面双方达成一致的难度大，但是从资本市场定价角度看，投资者要做好最终会达成一致协议的预期。
　　左侧进左侧出不恋战，以“哑铃型+小波段”应对
　　当前或仍应以震荡思维理解债市行情，逢调整买入、逢上涨逐步止盈的快进快出策略或相对有效。目前短端仍受益于资金价格平稳，可以2年以下信用和3年以下利率为配置底仓。此外长端少量用30年利率做小波段交易，前期市场善用30年国债做波段交易增厚收益，当下30年国债受到股债跷跷板影响更明显，波动也随之放大，而10年国债运行明显更加平稳，缺少波段弹性机会，因此少量尝试30年国债做小波段也不失为可行思路。
　　风险提示
　　关税政策超预期变化；国际局势超预期变化。