核心观点
　　展望下一阶段，我们认为债市仍需警惕盲目乐观，而权益市场亦无需过度悲观，权益阶段性调整或并不影响股债行情大趋势。
　　中美缓和或为大概率事件
　　中美贸易摩擦升温后，双方均释放一定缓和信号。我们认为，从当前客观环境来看，中美双方或均不愿意看到摩擦进一步升温。美国方面，美国政府停摆危机并未出现实质性好转，原定于10月3日发布的非农数据并未如期发布，CPI数据或将推迟，在美联储官员对后续降息路径观点仍两极分化的背景下，决策数据缺失或将进一步增加货币政策不确定性。中国方面，三季度以内需为代表的宏观经济边际偏弱，对出口引擎的依赖度仍相对较高，加之当前正处于较为重要的政策节点窗口期，管控分歧的内在动力或较强。展望下一阶段，2025年APEC峰会将于10月31日至11月1日在韩国庆州举行，恰逢特朗普提及的新关税加征时点，我们看好中美两国有望管控分歧，贸易摩擦升温、新关税落地的可能性或相对较低。
　　新时代下重点把握大势
　　中美贸易摩擦驱动下，债市反应相对克制，在11日走强后，13日即出现冲高回落的调整迹象，10年国债活跃券收益率回调至1.761%，全周最终走出弱修复行情，并未突破11日盘中创下的阶段性低点。结合当前点位来看，10年国债收益率若要进一步下行，或面临相对较强阻力，仍需外部利好因素予以催化。我们倾向于认为本轮债市行情应定性为修复而非趋势性反转，后续行情仍面临较大不确定性。权益市场于10月13日低开，上证指数开盘即下跌2.49%至3800.11点，但随后快速拉升，全天演绎低开高走的强势修复行情，单日跌幅仅0.19%，充分彰显行情韧性。从行业轮动角度来看，本周行情呈现出较为鲜明的从科技成长向红利防守板块切换的特征，但从另一个角度理解，这或也意味着本轮行情并非科技股一枝独秀，而更多可能呈现科技股带动烘托牛市行情后，拉动其他低估值板块轮动上涨，或也从侧面进一步说明本轮牛市或仍可期待。回顾2025年以来股债行情，我们或可将其定义为股债行情强弱互换的一年，对应市场特征变化，我们认为投资思维及策略也应同步进行迭代。我们认为，新时代下投资交易的核心在于顺势，尤其当大趋势出现后，跟随趋势进行交易的胜率及赔率或均优于在没有趋势的震荡行情中进行波段交易，而从资产选择的角度来看，当前权益、黄金显然都要比债券具有更强趋势性。
　　债市警惕盲目乐观，权益无需过度悲观
　　当前股债情绪边际出现反向变化，债市经历阶段性修复后情绪尚可，而股市在遭遇17日较大幅度调整后边际呈现一定破位迹象。展望下一阶段，我们认为债市仍需警惕盲目乐观，而权益市场亦无需过度悲观，权益阶段性调整或并不影响股债行情大趋势。
　　风险提示
　　宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。