公司概览
　　八马茶业是中国知名的茶叶供货商，产品全面覆盖中国六大品类茶叶以及茶具、茶食等产品。23全年/24全年/25上半年公司收入分别为21.2/21.4/10.6亿元（人民币，下同，列明除外），同比增长16.7%/1%/-4.2%；净利润分别为2.1/2.2/1.2亿元，同比增长24%/9%/-18%。
　　全渠道经营。公司的销售渠道包括线上及线下。线下渠道主要通过以“八马茶业”为品牌的线下门店在全国范围销售。截至最后实际可行日期，公司有3,730家线下门店覆盖了中国内地全部省份的主要大中型城市，一线、新一线、二线、三线及以下城市线下门店数量分别占线下门店总数的10.6%、20.9%、28.7%及39.8%。其中直营门店235家，加盟店3495家。2025年上半年，加盟店收入占线下收入的76%。线上渠道增速高于公司整体，占总收入比重从22年的27%提升至25年上半年的35%。公司通过抖音、拼多多、天猫、京东等多个电商平台进行销售。
　　行业状况及前景
　　行业规模巨大且增长稳健。根据弗若斯特沙利文报告，中国茶业市场规模由2020年的2889亿元增至2024年的3258亿元，2020年至2024年的复合年增长率为3%。其中高端茶业市场由2020年的890亿元扩大至2024年的1031亿元，2020年至2024年的复合年增长率为3.7%，预计未来仍将保持5.6%左右的增长。高端茶业的销售依赖于线下客户体验，因此线下渠道将是行业主流。
　　行业高度分散。根据弗若斯特沙利文统计，截至2024年末，中国从事茶叶种植、生产及分销的茶企超过160万家。按收入计，高端茶业市场前五大公司的市场份额合共约为5.8%，其中公司市占率1.7%，排名第一；按2024年茶业企业门店数量计，公司以3504家门店排名第一。
　　优势与机遇
　　已建立广泛的知名度，在全渠道布局了销售网络，和优质服务的保障体系；以专有技艺和创新研发打造全品类、高质量的产品体系；以高度数字化、标准化和稳定供应链构建强大运营体系。
　　弱项与风险
　　行业竞争激烈，产品同质化程度高。
　　招股信息
　　招股时间为2025年10月20日至10月23日，上市交易时间为10月28日。
　　基石投资人
　　无基石投资人。
　　募集资金及用途
　　公司预计净募资额3.68亿港元。资金未来用途规划上，约35%用于提升产能，约20%用于提升公司的品牌价值及扩大产品组合，约15%用于线下直营门店扩张，预期未来三年新增80家直营店，约10%用于提升数字化水平，约10%用于收购或投资于中国茶行业的参与者，约10%用于一般企业用途。
　　投资建议
　　招股价为45-50港元，预计发行后公司市值为38.25-42.5亿港元。公司25年上半年业绩出现下滑，按照TTM净利润计算，上市市值对应的PE-TTM为17.7x-19.7x。我们认为该定价较为合理。综合考虑公司业绩、行业前景和估值，我们给予IPO专用评分5.4。