燃气轮机全球高景气，叶片/主轴等核心零部件有望充分受益
　　AI数据中心拉动电力需求，燃气轮机为匹配需求增长的优质选择，全球燃气轮机销量/订单有望持续高增，主机厂扩产计划明确。热端动力涡轮叶片/主轴等部件价值量较高，此前主要零部件供应商为海外铸锻件公司，高端铸造与锻造生产的零部件扩产周期较长，因此国内厂商有望借此机会切入全球供应链。国内锻铸件/材料公司如迪威尔/应流股份/联德股份/赛恩斯等公司均在燃气轮机领域布局取得显著成效。
　　AI数据中心拉动北美电力需求，燃气轮机为匹配需求增长优质选择
　　根据美国能源部报告《2024 United States Data Center Energy UsageReport》，美国数据中心在2023年的电力消耗为176TWh，占美国总电力需求的4.4%。预计到2028年美国数据中心电力需求将增加到325-580TWh，2024-2028年CAGR有望达13%-27%，占美国总电力需求的6.7%-12%。燃气轮机作为天然气发电的核心设备，已凭借低碳、灵活与经济性成为海外主要发电来源，根据美国能源信息署（EIA）的数据，2023年天然气占美国发电能源使用量的43%，是最大的单一能源，为匹配电力需求增长的优质选择，也是AI数据中心供电的关键解决方案。
　　全球燃气轮机销量/订单有望持续高增，主机厂扩产计划明确
　　据Gas Turbine World，按MW计2023年燃气轮机OEM订单占比CR3达85%（三菱重工27%/西门子能源24%/通用能源34%）。2019-2023年，全球燃气轮机销量从39.98GW提升到44.1GW。展望未来，三菱重工预计，2024年至2026年全球燃气轮机年均销量将达到60GW，较2023年的销量增长36%。根据McCoy统计，2Q25全球燃气轮机新增订单同比增长38%至21GW。行业龙头扩产计划明确，根据POWERMagazine，三菱重工CEOEisaku Ito在8月29日采访中表示，原本计划将产能提升30%，但市场需求增长远超预期，计划在未来两年内将燃气轮机产能提升一倍。
　　燃机零部件主轴/叶片等需求旺盛，国内厂商有望切入全球供应链
　　燃气轮机核心零部件包括动力涡轮（包含动静叶片、转子盘、导向叶片、涂层、冷却结构）、压气机（包含压气机叶片、转轴、机匣、入口导向叶片）、燃烧室（包含燃烧筒、燃烧器、喷嘴、点火器、衬套），其中热端动力涡轮叶片/主轴转子等部件价值量较高，且竞争格局相对集中，此前主要玩家为海外铸锻件公司。例如热端涡轮的单晶叶片此前由美国的PCC、Howmet公司占据较大市场份额。燃气轮机主机厂目前明确扩产下，高端铸造与锻造生产的零部件扩产周期较长，国内厂商有望借此机会切入全球供应链。
　　国内锻铸件/材料公司在燃气轮机领域布局取得显著成效
　　国内高端锻铸件及材料公司已切入燃气轮机全球供应链。1）迪威尔：根据公司25半年报，公司持续进行低压燃气轮机轴产品锻造及热处理技术研发，后续有望对此前合作客户贝克休斯、卡特彼勒等实现供货。2）应流股份：燃气轮机高温叶片龙头，2024年燃气轮机产品接单量同比增长102.8%，截至25Q1，公司在手航发和燃机产品订单额超过12亿元。3）联德股份：公司掌握高精度铸造与机械加工全产业链技术，根据公司25年半年报，公司开始给客户提供燃气轮机零部件产品，预期在燃气轮机领域将实现批量化供应。4）赛恩斯：铼是燃气轮机中的高熵合金，供应端稀缺，赛恩斯与紫金矿业合作，在吉林紫金铜业厂区内投资建设并运营铼酸铵生产线。
　　风险提示：行业需求不及预期，行业格局变化，国际贸易风险。本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。