核心观点
　　钴：刚果（金）出口配额细节落地之后，中国企业获得的配额低于此前预期，引发市场对后续原料供给紧张的担忧，钴价震荡向上。冶炼厂观望暂停报价，部分企业上调出厂价，中间品供给紧张，刚果（金）刚放开出口限制，加上海运时间，年底前国内原料紧张预计难以缓解。需求端，受金九银十推动，三元材料头部企业订单显著增长，钴盐需求增加，价格走强。中长期看，刚果（金）对明年出口配额仅9.66万吨，市场可流通量减少超10万吨，供给过剩格局将走向短缺，推动价格中枢继续上移。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为7.2万元/吨，较上周基本持平；电池级粗粒氢氧化锂均价为7.4万元/吨，较上周基本持平。供给端，本周产量预计环比小幅增长。近期盐湖及矿石提锂产能爬坡，带来供应增量，主流厂家保持正常生产节奏，但整体出货意愿有所降低。库存方面延续去库趋势，下游材料企业库存仍处高位，且以消耗现有库存为主，现货市场供应总体充足，未出现供应紧张现象。需求端，下游排产保持增长态势。储能领域需求保持强劲，成为市场重要支撑；正极材料产量稳步提升，但动力电池采购意愿相对谨慎。下游企业多增碳酸锂订单量，工碳及准电碳询价相对活跃，但实际成交规模有限。整体需求虽维持高位，但缺乏超预期表现。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等
　　镍：本周LME镍价为15110元/吨，较上周下降0.7%；上期所镍价为121160元/吨，较上周下降0.8%。本周SHFE镍库存3.44万吨，LME镍库存25.05万吨，合计库存28.49万吨，较上周上升5.3%。供给端，本周国内硫酸镍产量预计37000吨，较上周产量增多，开工率同步上调。近期虽有部分检修冶炼厂逐步复产，但未达满产状态，叠加进口补充有限，市场整体供应量依旧偏紧。需求端，本周硫酸镍需求依然向好。新能源汽车产业链“金九银十”备货需求旺盛，三元前驱体企业排产环比提升，对电池级硫酸镍采购保持韧性。此外，储能领域装机量上升亦间接拉动硫酸镍消费。电镀级硫酸镍需求表现更为突出，半导体封装、高压平台电机轴等高端应用领域订单增长强劲，推动高纯度产品溢价扩大。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。截止到本周四，氧化镨钕市场均价51.45万元/吨，较上周六价格下调4.72%；氧化镝市场均价164万元/吨，较上周六价格上调0.31%；氧化铽市场均价697.5万元/吨，较上周六价格下调0.57%。从供需基本面看，供应端增量有限，上游分离企业整体开工稳定，主流大厂产量变化不大，个别企业有停减产，同时废料数量增加有限，废料成本高企，废料产出镨钕增加不多，氧化物端整体供应稳定，近期现货增加有限，金属相对稳定，库存相对充足。需求端表现稳定，四季度钕铁硼企业新增订单不如前期，尤其10月份恰逢假期，生产停工，原料采购不多，但进入十一二月份，明年需求或提前释放，国外订单有所增加，短期需求尚可，具体观望各家企业库存情况，及采购心态。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　商务部于10月9号连发四文，加强稀土产品及设备、技术等出口管控，继续强化稀土战略地位。今年以来已经发布5个文件对稀土进行出口管控。新发文增加了钬、铒、铥、铕、镱5类中重稀土出口管制，将所有中重稀土都纳入管制范围；增加了对稀土采选-冶炼分离-磁材加工-磁材回收全产业链条的设备、配套设备、技术、配套技术、原辅材料的出口管制，增加了海外稀土自主可控产业链建立难度和时间周期；细化了海外出口管制的范围，对军工需求原则是不予许可，对用于研发、生产14nm及以下逻辑芯片或256层及以上存储芯片及相关半导体设备、材料的，进行逐案审批；具有潜在军事用途的人工智能，出口进行逐案审批。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。