研究结论
　　适合挖掘的依然是2~3Y中等资质主体，攻守兼备。从当前资产收益表现格局来看，目前高等级、短久期利差已压缩至极低位置，部分高流动性大央企估值与同期限国开债几乎无差别，对于其中的部分ETF成分券而言更是如此，后续已无压缩空间；高等级、中等期限利差多数已压降至2.2%以内，绝对收益吸引力不大；中低等级、中短久期目前也难寻收益在2.3%以上主体，但2.15%~2.3%之间还有些许主体可供挖掘，从上周表现看此类有所补涨；对于中低等级而言3Y仍是明显分水岭，过半数主体3Y-2Y期限利差在20bp以上，骑乘价值偏大，25bp以上的不乏地市级主体，只是多位于偏网红区域，利差压缩难度较大；超长信用债延续偏弱格局，难见反转机会。从当前市场多空因素来看，上周股市回撤幅度较大，但债市向下弹性不足；向后看，四季度关税问题扰动力度大概率小于4月，且倘若收益率下行机构止盈的意愿也更强，在费率改革落地前二永债还可能将继续面临抛售；乐观假设下如果股市持续调整、债基赎回可控、理财规模扩大，则中短信用配置力量可能增强。总体而言，当前市场对信用债的关注度不算高，控久期、保流动性意愿强烈，买盘力量不强，适合挖掘的依然是2~3Y中等资质主体，攻守兼备。
　　信用债周度回顾：节后发行量回升，虽同期到期量也同步提升，但净融资依然放量。上周各等级、各期限信用债继续修复，但幅度有所减小，下行幅度中枢在-1bp左右，中低等级短久期下行幅度稍大，信用利差则是全面收窄。高等级3Y-1Y期限利差收窄，低等级走阔；AA-AAA级等级利差短久期收窄、中长久期走阔，3Y最多走阔3bp。城投债信用利差方面，上周各省信用利差整体收窄约4bp，各省份之间分化很小，天津最多收窄6bp；上周各行业利差同步整体收窄3bp，幅度略小于城投，各行业表现无明显分化。二级成交方面，周换手率基本回到节前水平，相比之下提升0.11pct至2.14%。利差走阔居前的房企依次为融侨和禹州鸿图。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误