研究结论
　　保持更强确定性、流动性以对抗市场波动，延续3Y以内信用挖掘策略。上周信用债迎来自今年8月18日之后的再一轮补跌，整体呈现期限越长、跌幅越大的状态，信用利差也几乎全面走阔，就幅度而言为9月以来最大的一周。当前信用债市场环境脆弱，虽股市带来的影响有所钝化，但二永债等交易性品种情绪敏感、且受到季末资金收紧等因素影响较大，当前存在较大抛压，并带动中短信用共同下跌。向后看，我们认为债市利空已被市场吸收相对充分，负面影响边际减弱，但市场情绪脆弱的问题短期内看将继续存在，且节后市场博弈点较多、不确定性仍大，我们维持3Y以内信用挖掘的思路，保持更强的稳定性、流动性以应对复杂市场环境。建议公募基金等以2Y以内流动性偏强的中高等级信用债为主，3Y当前跌出一定空间，但从9月表现看3Y仍有一定波动，主要还是受中长端情绪不佳、预期不稳影响，建议负债端稳定性偏强的机构可以逐步抄底；二永债方面同样是2~3Y跌出空间，可适当参与反弹博弈。
　　产业债挖掘性价比不如城投债，城投债沿收益率曲线挖掘的策略更为可行，目前1~2Y骑乘性价比有提升。产业债方面，9月份信用利差走势与基本面变化关联性不强，但就稳定性而言还是稍弱于城投，整体走阔幅度在2~6bp左右，相比于Q2末波动幅度基本控制在±2bp以内。在上周补跌过后，产业债利差历史分位数仍在5%左右的低位徘徊，就绝对收益而言建工、煤炭、钢铁、地产和AMC地方国企，以及化工民企为估值高地，但相比于基本面而言又难言性价比，确定性不如城投、配置或下沉挖掘的力量均不强。建议产业债保持均衡配置即可，挖掘机会不多，城投债沿收益率曲线挖掘的策略更为可行，目前1~2Y骑乘性价比有提升。
　　 信用债周度回顾：信用债一级发行量维持高位，虽偿还量同步扩大，但已是连续三周实现净融入。各等级、各期限信用债迎来补跌，上行幅度在7bp左右，AAA级5Y最多上行10bp，信用利差全面走阔，中枢约5bp。中高等级3Y-1Y、5Y-1Y期限利差均走阔，其中AAA级5Y-1Y利差最多走阔4bp，而AA级等级利差基本保持稳定；AA-AAA级等级利差短端走阔、长端收窄，整体波动幅度在±2bp左右。城投债信用利差方面，上周各省信用利差整体走阔约5bp。各省份之间分化很小，宁夏走阔3bp幅度稍小；产业债信用利差方面，上周各行业利差同步整体走阔5bp，表现与城投一致，各行业表现无明显分化。二级成交方面，信用债流动性环比继续提升，换手率环比上行0.27pct至2.03%。利差走阔居前的房企依次为时代控股、碧桂园、融侨和合景泰富。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误