研究结论
　　第二批科创债ETF发行后首周成分券“超涨”利差稳定、无“抢跑”现象，关注后续“超涨”幅度较小成分券估值下行潜力。第二批科创债ETF于9月12日完成募集，合计发行约408亿元，并定于9月24日集体上市。相比于第一批发行时点，当前债市情绪压制明显，但募集资金规模还是超过首批，为科创债带来增量资金。从最近一周科创债ETF成分券估值表现来看，并未出现第一批发行时的“抢跑”现象，“超涨”利差整体稳定在7~8bp左右，后续走势有待观察债市整体情绪及规模变化情况。至少从目前来看，后续发生大规模赎回乃至负反馈等问题的概率不大，且基于对近两个月以来“超涨”利差的表现，在债市大幅回撤的时候成分券也未出现超调，估值总体稳定。倘若后续第二批ETF规模扩张速度较快，则当前“超涨”幅度较小的成分券可能迎来估值的超额下行，从当前“超涨”利差分布格局看，久期5Y以上或是永续债“超涨”幅度较小，1~5Y估值明显低于收益率曲线。
　　上周债市走势波动较大，市场交易包括反内卷、重启国债买卖、赎回费、一级发行表现等在内的诸多因素，但信用债表现相对稳定，我们认为后续信用债依然是追求确定性的选择，2~3Y中等期限可加速布局，继续推荐基于主体收益率曲线挖掘的思路，在逐渐向中长端挖掘的过程中寻找陡峭部分的骑乘机会或个券的“凸点”。
　　信用债周度回顾：信用债一级发行量环比继续放量，到期量同步增大，延续净融入。各等级、各期限信用债估值调整压力依旧，但估值总体稳定，基本在±2bp内波动，信用利差则是全面被动收窄，中枢约-4bp。各等级5Y-1Y期限利差均走阔，但3Y-1Y持平偏收窄；各期限AA-AAA级等级利差稳中有降，5YAA-AAA等级利差最多收窄3bp。城投债信用利差方面，上周各省信用利差整体收窄约1bp，各省份之间分化很小，仅宁夏走阔1bp；产业债信用利差方面，上周各行业利差同步整体收窄约1bp，表现与城投接近，传媒行业利差环比最多收窄2bp。二级成交方面，信用债流动性环比继续提升，换手率环比上行0.24pct至1.77%。利差走阔居前的房企依次为时代控股、碧桂园、融侨、合景泰富和珠江投资。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误