研究结论
　　转债自6月底跟随权益一路上涨以来，本周发生明显回撤，估值大幅压缩导致跑输正股，百元溢价率压缩超过4个百分点，此轮回调其实并不意外，但幅度确实偏大。在纯债收益下滑，固收向权益要收益的环境下，转债估值不断突破前高，过高的估值在牛市环境下不会造成趋势性扰动，但必然加大回调时的波动。此轮调整二级债基有赎回迹象，一级债基变化不大，ETF仍保持净流入。
　　我们认为，当前转债的动能来自权益市场，在权益慢牛环境下转债趋势未变，但上涨动力已从正股加估值双击快涨的第一阶段进入震荡慢涨的第二阶段，本周估值大幅下杀大概率是短期低点，长期看转债依然是相对优质资产，后市依旧看多，交易型机会增多，择券策略不宜过于激进。
　　本周权益继续放量上行，两融余额突破2.2万亿元，证券ETF净流入最多，受“人工智能+”政策推动，半导体、通信设备（AI算力链）涨幅居前，锂电池因龙头业绩大增而领涨。上涨的同时市场波动加大，周二周三的回调为快速上行的市场降温，整体看利大于弊，为慢牛夯实基础。
　　本周转债受权益震荡影响大幅下跌，日均成交额继续上行，来到1007.04亿元。中证转债指数下跌2.58%，平价中枢下行0.8%，来到111.2元，转股溢价率中枢下行3.0%，来到18.7%。从风格看，本周大盘、AA+转债跌幅较小，高价、低评级转债跌幅较大。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误