研究结论
　　近一个月以来科创债ETF成分券“超涨”利差稳定在7~8bp，逆风环境下未出现明显超调。目前科创债ETF成分券“超涨”利差总体还是维持在7~8bp之间波动，债市剧烈调整期超调幅度也较为轻微，个券交易上的偏离很快会得到纠正。目前“超涨”利差已维持在这一水平近一个半月，整体与市场波动关联不算紧密，交易机会主要零星存在于个券的定价偏离。
　　8月20日14家基金公司集体上报第二批科创债ETF，相比第一批有所扩容，有望带来成分券“超涨”利差幅度的扩大。6~7月ETF科创债ETF成分券“超涨”利差变动与ETF设立、扩容节奏相符但略有抢跑，第二批科创债ETF上市或将重演抢配行情，带来流动性溢价的压缩，促使“超涨”利差幅度进一步扩大。此外8月27日起已经存续的10只科创债ETF将被纳入可质押库，资金使用效率得以提升，或将成为“超涨”利差压缩的助推力量之一。
　　科创债ETF成分券“超涨”利差影响因素包括条款、期限、存续规模等，目前部分成分券“超涨”利差偏小、后续压缩空间更大，建议负债端稳定的机构可以提前参与。分券种来看，科创债ETF成分券永续债“超涨”利差幅度要系统性的小于非永续债，其波动中枢分别为4bp和10bp，差距较为明显。与此同时，成分券永续债的波动也似乎更大，但趋势上还有继续压缩的动作，而非永续债的波动明显更小、也更为稳定。这意味着当前非永续债的定价已经较为充分，而边际上变化明显的主要是流动性偏弱的永续债，其超涨幅度更小、交易集中度更低，叠加近期债市调整后绝对收益水平更高，性价比也相对更高，预计“超涨”利差还有继续下压5bp左右的空间，建议负债端稳定的机构可以提前参与。
　　信用债总体策略方面，我们延续前一周观点，继续推荐短端、中高资质、流动性较好的主体，沿着收益率曲线挖掘“凸点”。上周债市情绪依然纠结，市场对待久期仍谨慎，推荐的短信用相对跑赢。我们认为信用债已调出性价比，对流动性的诉求阻碍挖掘动作，建议在短端负面情绪集中释放后开始增配。目前短端率先修复后，收益率曲线的陡峭部分由1~2Y变为2~3Y，推荐的挖掘逻辑和主体依然不变，请参考报告《2Y~3Y收益率曲线陡峭可选择骑乘》。
　　信用债周度回顾：信用债一级发行量环比持续萎缩，到期量也略有缩减，净融资额依然为负。中短端各期限信用债估值启动修复但长端仍在持续调整，整体下行约1bp，利差同样是长端走阔压力较大。各等级期限利差全面且大幅走阔，AAA级、AA+级5Y-1Y利差最多走阔6~7bp；各期限AA-AAA级等级利差窄幅波动。城投债信用利差方面，上周各省信用利差整体在±1bp内波动，各省份之间分化很小，高估值区域波动也并不明显，内蒙古利差最多走阔2bp；产业债信用利差方面，上周各行业利差以收窄1bp左右为主，略跑赢城投，房地产行业利差环比最多收窄4bp。二级成交方面，信用债流动性进一步下滑，换手率环比下行0.02pct至1.62%。利差走阔居前的房企依次为碧桂园、合景泰富和珠江投资，建工和通信板块民企欣捷投资和富通集团估值同样大幅上行。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误