研究结论
　　转债强赎频繁触发，不行权比例上升：目前转债市场平均寿命偏低，并且在经历了两年相对较弱的转债市场环境后，投资者普遍认为发行人强赎意愿会有明显增强，然而事实并非如此，转债市场呈现显著的“强赎触发潮”与“不行权”并存现象，2025年前三季度触发强赎数量已远高于2024年全年，而三季度不强赎的占比将近八成。
　　符合强赎价格条件转债数量较多，后续触发频率依然较高：当前仍有大量转债满足强赎的价格条件，且数量处于近几年高点，不强赎公告中重新计数的时长明显缩短，如果权益维持当前点位，结合我们对不强赎公告中规定的重新计数时间长度的统计，后续强赎条款的触发频率将依然保持当前水准。潜在强赎再触发数量和不强赎比例的提升为强赎条款博弈创造了空间。
　　博弈强赎收益显著且胜率不低：通过对过去案例的回测验证，强赎博弈存在可行性，一方面事前可以根据转债剩余期限、公司资产负债状况、前期是否下修等因素对强赎意愿做预判，另一方面，我们建议，最佳的参与时间点为公告的T-1日，而最佳的卖出时间点为T+3日，我们计算23年至25年8月期间放弃强赎的转债案例，能够获得6.27%的估值提升和6.77%的平均收益，4天综合胜率为67.4%，其中T+1日胜率最高，可达71.5%。
　　风险提示：
　　可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误