◆供应端：根据SMM调研数据，截止9月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，部分电解铝置换项目投产使得运行产能小幅提升，9月国内电解铝产量同比增长1.1%，环比减少3.2%。进入10月，电解铝运行产能预计延续小幅提升。9月国内铝水比例环比回升1.2%，电解铝铸锭量同比减少8.7%，环比减少7.9%至约85.7万吨。
　　◆库存&现货：据MYSTELL数据，本周四库存录得64.2万吨，较上周四增加0.8万吨；本周保税区库存录得8.0万吨；本周四铝棒库存合计16.1万吨，较上周四增加0.7万吨；LME全球铝库存录得49.1万吨，较上周减少1.5万吨。国内华东铝锭现货贴水转为升水，LME市场Cash/3M升水12.8美元/吨。
　　◆进出口：2025年9月中国未锻轧铝及铝材出口52.1万吨，环比-1.7%。本周铝锭现货进口亏损扩大，铝材出口优势提升。
　　◆需求端：据SMM调研，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得62.5%，边际持稳，较去年同期小幅下滑。铝现货市场成交随着价格回落有所回暖。
　　◆小结：本周中美贸易局势反复，伦铝由于可流通货源较少，走势强于沪铝。当前看中美贸易紧张局势或边际缓和，情绪面有望回暖。产业上看国内价格回落后铝锭库存边际去化，库存绝对水平偏低，叠加铜价上涨带动，铝价支撑较强，短期或震荡偏强运行。沪铝主力合约运行区间参考20700-21400元/吨；伦铝3M运行区间参考2720-2850美元/吨。