投资要点：
　　外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。扩大服务消费若干政策措施发布，在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推动渠道、产品、服务等多重变革，表现出不同于大盘的优异表现、外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。
　　社服：双节出行行业整体低预期，但公司数据表现符合预期，且节前调整较为充分，近期关税摩擦升级，内需预期有望提振，板块看涨氛围提升，关注景区（长白山/三峡旅游/九华旅游）、酒店餐饮（首旅酒店+君亭酒店+同庆楼），另外关注体育标的珠江股份（赛演经济带动体育馆运营+11月粤港澳全运会）、行动教育（Q3业绩改善显著，1年3次分红股息超6%）。
　　黄金珠宝：国庆动销整体符合预期，旺季刚需对冲金价上涨负面影响，低线城市压力较大。Q3各公司迎来基本面和财务数据的双重拐点，看好黄金珠宝板块10月业绩期投资机会。关注：潮宏基/周生生/曼卡龙，金价弹性建议关注：老凤祥。
　　美容护理：板块出口业务占比较低，以内需市场为主，双十一活动多平台已开始，天猫作为大促重点战场，规则进一步简化，李佳琦10.15开启美妆专场直播，开启天猫双十一第一枪，化妆品板块催化显著，大促延续周期拉长打法。此外下半年多品牌在PDRN成分相关的产品上已有所布局，预计双十一引来成分的小爆发。关注有品牌矩阵拓展逻辑的以及综合运营能力较强的标的，基本面来看推荐上美股份、毛戈平、丸美生物，建议关注上海家化、水羊股份。
　　商贸零售：1）小商品城，今年11月预计会有进口政策的催化。2）超市板块，永辉超市（下半年关店结束，净利润拖累最大的因素逐渐解除，四季度和明年上半年继续调改，利润逐步恢复，自有产品可能超预期），关注汇嘉时代，新华百货。3）关注低估值的合百集团，杭州解百。4）零食量贩：万辰，鸣鸣很忙。门店仍在快速扩展，双龙头格局比较稳固。5）汇通达网络的产业整合预期。巨子生物三类械进度良好。
　　咖啡茶饮：国庆中秋期间蜜雪冰城同店增长为高单，9月同店同比增长为中单，9月同店环比下滑为中单，主因前期外卖分流作用，预计外卖退坡后茶饮行业门店将迎来淡季+堂食下滑的压力测试，建议关注具备供应链优势且下沉渗透空间仍较充足的古茗、蜜雪，Q4淡季表现或优于同行。
　　风险提示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等。