核心观点：
　　欧盟军费维持高资本开支阶段，看好军贸出海近期成长空间。据中兵智库，罗斯柴尔德公司雷德本公司分析指出，随着多数国家承诺实现北约2035年国防支出目标，欧洲国防公司未来十年从欧洲客户获得的收入预计年均增长10.5%至11.5%，行业收入将至少增加两倍，预计增长最快领域集中在历史上国防支出不足的国家（如德国）及面临俄罗斯威胁的地区。欧盟国家2024年国防开支已达3430亿欧元，2025年将增至3810亿欧元，其中35%至40%预算用于装备采购，使欧洲国防装备支出占国内生产总值比例从当前水平翻倍至1.2%至1.4%。订单积压已显著增长，但尚未完全反映在企业财务业绩中，预计产能扩张后积压消化速度将恢复至历史水平。
　　重视民航国产化进程，关注商业航天新质力等催化。据路透社，美国总统特朗普威胁中国对波音零部件进行出口管制。据Galleon航空资讯，根据航空分析公司Cirium数据，中国各航空公司目前仍有至少222架波音飞机的待交付订单，且运营中波音飞机数量达1855架。无论是待交付订单还是在运营的飞机中，绝大多数都是波音广受欢迎的737系列单通道客机。预计随着国内民航客机的机龄增长对相关航材的需求有望持续扩大，建议重视民航航材及大飞机国产化进程加速机遇。商业航天政策支持及产业化节奏加快。据wind，工信部公开征求对《工业和信息化部关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知(征求意见稿)》意见，提出通过开展卫星物联网业务商用试验，丰富卫星通信市场供给，形成可复制可推广的经验与模式，支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。
　　优选：（1）景气扩张方向一：内需+出海需求景气提升，关注中航沈飞/中航西飞、国睿科技、洪都航空、菲利华、中航成飞、航天电子、佳驰科技、中兵红箭、航天南湖、北方导航；（2）景气扩张方向二：军工AI驱动信息化智能化升级，建议关注全产业链相关配套，关注睿创微纳、中航光电、复旦微电/紫光国微/成都华微（电子联合）、中科星图（计算机联合）、海格通信、铂力特（机械联合）、中国海防、新雷能、七一二、航天电器、陕西华达、鸿远电子、国博电子（电子联合）、臻镭科技、振华风光、火炬电子等。（3）景气扩张方向三：民航产能外溢和大飞机&商发自主可控、可控核聚变等机遇，关注航发动力/航发控制/航发科技、中国动力、中航机载、航亚科技、中航高科/光威复材、派克新材、中航机载、隆达股份、图南股份、中航重机、航宇科技、华秦科技、钢研高纳、航材股份、昊华科技、润贝航科等。
　　风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。