核心观点：
　　上期：2025/9/29~10/5，本期: 2025/10/6~10/12，数据来源于iFind、CFETS、中债登、上清所、银行官网。
　　银行有哪些日历效应可以跟踪？
　　银行的日历效应本质为优化资产负债表以及应对监管指标压力的主动调优选择。而前两年来看，由于存款定期化与机构时点流动性压力不大，债市并未看到银行机构行为明显的季节性规律，当前我们认为应重新关注银行视角下的债市日历效应。
　　从债市收益率变化来看，四季度（11月、12月）与一季度（1月、3月）主导债市行为的因素主要为年末机构抢跑与年初开门红等机构行为；8月、9月、10月主导债市行为的因素主要为政策加码以及利率债发行提速；2月、4至7月主导债市行为的因素主要为流动性及基本面预期。
　　对于资金面的日历效应，银行在春节前、三季度财政发力后缺负债概率较大。年度维度来看，一季度流动性先紧后松，春节前流动性取决于央行态度以及居民的银行取现需求，春节后资金回流，对应银行融出先下后上；二季度施工旺季，财政支出加速，带动资金利率平稳且低；三、四季度政府债发行提速（排除2022年稳增长下财政前置），23至24年三季度国债净融资比率为33.4%、四季度为31.5%，银行资负缺口扩大，资金利率抬升。
　　从月内维度来看，与银行相关的资金面扰动在于税期缴款以及月末考核。税期缴款在季初规模较大，流动性依赖于央行的平抑；月末考核涉及LCR等指标，银行以资金交易代替直接买入债券、持有更多备付金，观察2025年以来的跨月情况，压力偏小可能由于财政资金投放对流动性的呵护。
　　对于机构行为的日历效应，关注点在于年初的“开门红”、年末的“机构抢跑”以及季末的调报表行为。①对于年初“开门红”，现券交易数据来看，开门红主要针对城农商行，负债端揽储带动的资产配置力度提升，二季度后银行引导表内存款至表外理财提升AUM，故二季度基金与理财规模提升较快。②对于年末的“机构抢跑”，从上市行单季度存款增量-贷款增量占比来看，一季度与四季度银行存款增量占比高于贷款，反映债券配置力度提升。③对于月末、季末的银行调报表，表现为理财资金的回表以及银行融出资金的增加。理财负债驱动的增长，表现为季末收缩、季初增长的特征，回表压力与银行指标压力相关，季末资金回表下理财可能通过加杠杆融入资金方式应对而非直接抛券，代表性年份如2024年，从2025年的数据来看，存款非银化带动的负债端不稳定压力可能使得理财季度性回表压力再次体现。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。