代销业务中收有望平稳增长
　　今年以来，多家银行陆续调整旗下代销公募基金产品的风险评级，绝大部分基金评级调整方向为提升风险评级。以中信银行为例，其官网公告自2025年10月15日起，遵循同类产品风险评级一致性、产品风险评级随市场和政策动态调整等主要原则，调整部分（17款）代销资产管理产品的风险评级。其中，15只基金产品上调风险评级，2只基金产品调降风险评级。
　　今年年初，国家金融监管总局印发《商业银行代理销售业务管理办法》，规范商业银行代理销售行为，要求商业银行应当加强适当性管理，充分揭示代销产品风险，并强化商业银行在代销产品存续期应尽的义务。随着资本市场波动加剧，银行适时调整代销公募基金风险评级，能够及时反映代销基金风险随市场变化情况，满足对适当性管理的要求。考虑银行客户风险偏好系数普遍较低，随着代销产品风险评级提升，不满足风险等级匹配的客户部分会重新进行风险测评，部分将考虑重新进行资产配置，比如将资金投向保险、理财或风险等级较低的FOF产品。
　　今年以来，由于存款利率下行以及资本市场活跃度提升，银行代销基金、理财等业务手续费收入增速提高，巩固非息业务收入对业绩的贡献。下半年以来，资本市场景气度维持较高水平，保单销售规模增速提升，代销业务收入有望保持平稳增长。后续随着公募基金销售费率改革推进，基金产品销售费率下降将会影响银行代销业务格局。一方面，新规下销售佣金收入空间缩小，未来的趋势是向投资顾问、组合配置等多元化财富管理服务转型，从“销售渠道”向“财富管理服务平台”转型。另一方面，银行有望调整内部考核机制，将考核重点从“销量”转向“保有量”，通过提升投资者的持有体验来增强客户黏性。总而言之，未来财富服务市场竞争将会凸显专业财富管理银行的价值，考验银行财富配置能力和客户服务质量。
　　投资建议
　　展望未来，预计随着存款成本下行与息差降幅收窄，以及中间业务收入平稳增长，银行业绩有望保持稳健。银行股经历市场调整后，股息率已经明显回升，高股息将吸引配置型资金流入，看好银行股绝对收益投资价值。建议关注国有大行稳健高股息配置价值，以及经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会，推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求弱修复；信贷资产风险扩大；政策利率下降超预期。