国庆节恒指复盘，科技股表现突出：恒生科技指数自9.30-10.6日整体趋势向上（涨幅+3.2%），其中10.2日恒生科技指数涨幅达+3.36%，突破27000，创2021年8月以来的新高，此次恒指上涨主要受科技和人工智能行情带动，中国优质资产持续获外资买入；资金方面，美联储将启动新一轮降息周期的预期持续上升，美联储降息边际上利好港股市场流动性提升。港股核心AI标的阿里巴巴、腾讯、快手等，从26年业绩反映的PE中枢，仍具备较高的性价比。电商板块建议关注节后各家电商平台的业绩预览沟通以及今年双十一活动将提前开展。
　　Sora2或推动AI+IP产业链：9月30日，OpenAI正式发布最新视频生成模型Sora 2，在物理上更准确、更逼真、更可控，且具有同步对话和音效功能。与此同时，Sora App发布，Cameos（客串）和Remix（混剪）两大功能激发UGC活力，目前Sora App已获得较出圈的成绩，登顶美国、加拿大的iPhone端榜单，日下载量不断提升。SamAltman宣布Sora 2或将测试收益分成模式，有望建立让IP持有方能够参与并获益的生态，建议关注上游持有优质IP资源的公司；拥有AI视频能力的平台公司以及辅助行业进行版权确权的公司。
　　景气度层面，建议关注游戏板块及团播热度：（1）游戏：国庆期间景气度持续，多款新品持续表现突出。腾讯《三角洲行动》、ST华通《无尽冬日》、巨人网络《超自然行动组》等保持畅销榜前列。我们持续看好游戏板块高景气度带来的投资机会。（2）团播：根据抖音公众号，团播正呈现供需两旺的蓬勃态势，2025年日均开播房间数约8000个，较2024年同比增长超20%；团播市场规模持续扩容，预估今年营收将突破150亿元。我们认为，团播行业正处于高速增长区间，随着产业的完善，有望产生持续优质表现，建议关注产业进展。
　　投资建议。（1）科技及AI行情带动恒指上涨，推荐港股核心标的阿里、腾讯、快手等，电商板块阿里将继续受益于云的重估和估值修复，继续首推；（2）Sora2模型及App表现出圈，AI应用方面建议关注细分应用落地方向中具有较好商业化进展的标的（快手、美图、粉笔等），以及格局稳定+AI基建布局的互联网巨头（腾讯、阿里、Bili等）；未来Sora或将测试收益分成，IP持有方能够参与并获益，建议关注有优质IP资源的公司，如中文在线、上海电影、阅文集团、奥飞娱乐、汤姆猫、掌阅科技等，及参与确权的阜博集团；（3）景气度层面，游戏推荐头部公司腾讯及网易。A股方面，关注核心产品表现突出的ST华通、巨人网络、吉比特等；关注传奇IP领域达成多项合作的恺英网络；此外建议关注具备优质产品储备的标的，包括顺网科技、三七互娱、神州泰岳、完美世界及心动公司等；团播关注网龙、遥望科技等。
　　风险提示。板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。