【策略】四季度策略展望：攻守易形
　　行业配置：冰火转换，“有新高”！
　　【有】色金属：全球再工业化+去美元化逻辑主导下，大宗商品“走向1978”（金/银/铜）
　　【新】消费：国民财富回流，居民边际消费倾向改善带来的大众消费需求（零食/宠物/美护/旅游出行）
　　【高】端制造：跨境资本回流背景下，具备出口优势的新能源/化工/医疗器械/工程机械等，以及自主可控背景下具备后发优势的国产算力链
　　【有色金属】藏格矿业（000408.SZ）公告点评：《采矿许可证》落地消除隐忧，静待铜、钾、锂业务齐飞
　　藏格矿业：《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》正式落地，消除市场对公司能否继续开展锂盐业务的担忧；一句话总结公司的核心推荐逻辑：优质的资产、合适的时机、令人期待的合作；我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为34.39、49.06、62.26亿元，EPS分别为2.19、3.12、3.96元，PE分别为28、20、15倍，维持“买入”评级。
　　【宏观】宏观经济观察系列（九）：美元指数重回上行通道？
　　回顾9月，美元指数和美元兑人民币同步走势，呈现“一波三折”，美元指数主要则受到三方面影响：1）经济数据呈现先弱后强；2）货币政策带来的靴子落地效应；3）政府停摆。相较之下，人民币在多数时间跟随美元走势，但在贬值压力增加时则颇有韧性。往后看，预计美元指数短期或仍有小幅上行空间，但人民币兑美元或亦保持强势。
　　【策略】A股TTM&全动态估值全景扫描（20251011）：A股估值扩张，有色金属行业继续领涨
　　本周A股总体估值扩张，有色金属行业继续领涨。国庆期间有色行业利好发酵，本周有色继续领涨。当前有色金属行业整体PB（LF）处于历史87.8%分位数，细分行业中，铜/铝/锂/黄金行业PB（LF）分别处于历史92.1%/96.3%/40.7%/83.6%分位数，锂的估值提升空间相对更大。