◆资源端：近期镍矿价格持稳运行为主。菲律宾方面，虽然国内镍铁价格下跌，需求走弱，但菲律宾主产区雨季即将到来，矿山挺价意愿偏强，预计菲律宾镍矿价格短期或难有下跌。印尼方面，整体供需依旧宽松，但RKAB最新一轮配额修订预计将在本月公布，随后将提交2026年的新RKAB，出于对四季度及2026年RKAB审批额度的担忧，冶炼厂已加快备库，整体矿价下行空间有限。
　　◆镍铁：近期镍铁价格有所走弱，主要系不锈钢社会库存去库速度较缓，旺季对不锈钢价格支撑有限，钢企采购意愿普遍低迷，带动镍铁价格走弱。目前，市场逐步转向交易旺季之后的基本面悲观预期，预计后市仍有进一步下跌空间。
　　◆中间品：供应端，市场可流通货源持续处于紧俏状态，卖方在交易中的议价能力显著增强，部分贸易商上调报价，形成价格支撑。需求端，叠加下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放。在此背景下，下游企业对高价MHP的价格接受度逐步提高，近期MHP系数价格维持强势。
　　◆精炼镍：9月镍价震荡运行。宏观方面，美联储如期降息25BP，市场对后续降息依旧保持期待，但从9月公布的数据来看，美国经济仍凸显韧性。现货市场，成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。
　　◆小结：从产业来看，近期镍铁价格转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨，甚至存在进一步下探寻找估值底的可能。但中长期来看，我们依旧认为全球财政与货币宽松周期叠加国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（11.5-11.8万元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。