紫金黄金国际以国际化资本平台提升估值与资本效率。紫金黄金国际是紫金矿业的所有黄金矿山（除中国之外）整合而成的全球领先黄金开采公司。集团将海外黄金矿山独立上市，意在将境外黄金矿山资产独立证券化。叠加估值层面，独立上市便于锚定海外同业可比与贵金属独立估值体系，使集团境外金矿更贴近国际周期获得定价，在市场中充分释放资源价值。
　　公司资源分布四大洲共八座黄金矿山，资源量丰富。截至2025年6月30日，公司资源量合并口径（含控股和参股矿山）金金属资源量约1768.4吨，平均品位1.5克/吨；按权益口径折算金金属资源量约1591吨，平均品位1.4克/吨。公司储量合并口径证明+可信金金属量为845.2吨，平均品位1.4克/吨；按权益口径折算含金金属量约756.5吨，平均品位1.3克/吨。截至2024年12月31日，公司黄金储量与全年黄金产量的综合口径分别位列全球第九与第十一，权益口径清晰，为中长期增储与产能释放奠定基础。
　　公司矿山金业务具备高成长性，成本处行业低位并具韧性。根据公司生产安排，现有矿山未来均有扩产潜力，预计至2030年，公司黄金产量将增至52.9吨，计划收购的哈萨克斯坦Raygorodok金矿为在产金矿，未来有望贡献较大增量。公司运营的七座矿山采选成本总体稳中有降，每吨已开采矿石的采矿成本在2022-2024年及2024H1、2025H1分别为38.7、31.3、34.3、36.5、32.7美元。AISC成本处于行业低位，2024年为1,458美元/盎司，在全球产量前十五大黄金开采公司中排名第六低，体现规模效应与精益运营带来的成本优势。
　　首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计2025-2027公司归母净利润分别为88/129/133亿元，对应PE分别为37.2、25.6、24.8倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：贵金属价格下行、矿山安全事故性风险、收购项目不达预期、地缘政治风险、汇率波动风险等。